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動(dòng)力煤基本面寬松，買方市場(chǎng)局面確立，價(jià)格降幅持續(xù)擴(kuò)大，看好電力企業(yè)從中受益，對(duì)沖電量壓力、恢復(fù)盈利增速。重點(diǎn)推薦：華電國(guó)際A/H、內(nèi)蒙華電、華潤(rùn)電力、華能國(guó)際A/H。

評(píng)論

港口、坑口現(xiàn)貨煤價(jià)均呈疲軟走勢(shì)，當(dāng)前同比降幅擴(kuò)大至14~20%。進(jìn)入3 月以來(lái)，北方港口及主要產(chǎn)煤地動(dòng)力煤價(jià)格下行趨勢(shì)明顯：1）港口煤價(jià)：京唐港5500大卡平倉(cāng)價(jià)已從3 月初的571 元/噸降至月末的536 元/噸，同比降幅由月初的7%擴(kuò)大至月末的14%；2）坑口煤價(jià)：晉陜蒙坑口價(jià)下行趨勢(shì)亦十分明顯，以3 月末價(jià)格來(lái)看同比偏低15%~20%（月初同比基本持平），較港口煤價(jià)降幅更大。

重點(diǎn)煤企大幅下調(diào)4 月長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，并根據(jù)兌現(xiàn)率調(diào)整優(yōu)惠。

神華方面：4 月份，月度長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)5500 大卡品種環(huán)比下調(diào)4.6%至536 元/噸（同比降14.1%）；5000 大卡品種環(huán)比下調(diào)6.2%至471 元/噸（同比降10.3%）；4500 大卡品種環(huán)比下調(diào)6.9%至421 元/噸（同比降11.0%）。年度長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)（5500 大卡）環(huán)比亦下調(diào)0.5%至543 元/噸。

此外，長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)率90%（含）-95%之間，價(jià)格下調(diào)5 元/噸；95%（含）-100%之間，下調(diào)10 元/噸；100%（含）及以上，下調(diào)15 元/噸。

陜煤方面：4 月份月度長(zhǎng)協(xié)降幅達(dá)52.5 元/噸；年度長(zhǎng)協(xié)合同基準(zhǔn)價(jià)較去年下調(diào)15 元/噸。對(duì)長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)率達(dá)到80%的，執(zhí)行20-30 元/噸優(yōu)惠。

煤價(jià)下降有望對(duì)沖電量影響，看好二季度電企盈利向上彈性。隨著天氣轉(zhuǎn)暖、來(lái)水增強(qiáng)（今年汛期提前4 天），我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤需求進(jìn)入淡季。盡管進(jìn)口煤短期內(nèi)可能出現(xiàn)管控，但我們認(rèn)為在需求難有較大起色且電廠庫(kù)存處于歷史高位的情況下（4 月1 日沿海電廠庫(kù)存天數(shù)同比增幅25%），煤價(jià)短期內(nèi)頹勢(shì)難以改變。

我們看好燃料成本下行、新增裝機(jī)貢獻(xiàn)和利率下行將有效支撐火電企業(yè)盈利復(fù)蘇，幫助抵消今年以來(lái)利用小時(shí)偏弱的影響：我們測(cè)算，1%的單位燃料成本下降有望帶來(lái)電企2.4%~6.4%的盈利增長(zhǎng)；而1%的火電利用小時(shí)下降對(duì)電企的不利影響在1.6%~5.5%之間。