日本一道一区二区视频,国产午夜亚洲精品国产成人,国产精品国产三级国产av主播 ,99热久久这里只精品国产99,99热久久这里只精品国产99

本輪疫情對第二產(chǎn)業(yè)用電和第三產(chǎn)業(yè)用電均存在一定負(fù)面影響，相較于非典，影響程度更深。雖對城鄉(xiāng)居民生活用電有一定拉動，但考慮城鄉(xiāng)居民生活用電在社會用電量中占比較小，其階段性增加難以抵消第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)用電量增速下滑的影響，因此疫情對社會用電量增速存在一定負(fù)面影響。從行業(yè)近期披露的高頻數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，社會用電量的同步指標(biāo)電廠日均耗煤量依舊低迷，社會用電量需求較同期明顯下滑。火電行業(yè)需求增速亦將小幅下滑，新增裝機(jī)規(guī)模和上網(wǎng)電價受疫情影響較小。煤炭受疫情影響下游需求弱化，電煤成本或呈先升后降趨勢，全年均價低于疫情前預(yù)期，一定程度彌補(bǔ)火電上網(wǎng)電量下滑帶來的損失。火電行業(yè)營業(yè)收入下降，盈利能力小幅弱化?？紤]2020年火電行業(yè)累計裝機(jī)增速仍較低，資本支出增速仍維持低位，債務(wù)規(guī)模相對穩(wěn)定，受盈利下降影響償債指標(biāo)將小幅弱化。整體看疫情對火電行業(yè)存在一定負(fù)面影響，火電行業(yè)信用品質(zhì)小幅弱化，但影響程度尚可控，火電行業(yè)信用品質(zhì)仍較高?？紤]行業(yè)特性及發(fā)債企業(yè)特點，整體流動性風(fēng)險仍較低。

（來源：中債資信）

一、歷史數(shù)據(jù)比較和分析

SARS 疫情始于2003 年初，持續(xù)時間8個月左右，其中爆發(fā)期主要在3~5 月。從行業(yè)發(fā)展階段來看，2003年中國經(jīng)濟(jì)處于庫存周期、產(chǎn)能周期、房地產(chǎn)周期共振向上的階段，整體經(jīng)濟(jì)趨勢性、周期性上行，人口紅利釋放，制造業(yè)行業(yè)景氣度較高。非典集中于幾個區(qū)域而非全國性，因此非典期間延遲復(fù)工及停工、居家隔離等措施對第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)用電量增速影響相對較小，社會用電量及火電行業(yè)需求仍維持較高增速。

二、本次疫情對行業(yè)的影響

（一）疫情對行業(yè)影響的作用機(jī)制

考慮火電行業(yè)新增裝機(jī)主要受“十三五規(guī)劃”、在建火電電廠的投產(chǎn)計劃及淘汰落后產(chǎn)能等相關(guān)政策影響，上網(wǎng)電價主要受“基準(zhǔn)價+上下浮動”的市場化機(jī)制且暫不上浮的政策等影響，因此本輪疫情對火電行業(yè)供給和行業(yè)價格影響均較小。雖然電煤成本以年初既定的長協(xié)價格為主，但受疫情影響煤炭下游需求弱化，電煤成本或進(jìn)一步下滑；火電行業(yè)需求主要受全社會用電量和非火電發(fā)電量增速變化影響，其中非火電發(fā)電量由非火電新增裝機(jī)規(guī)模及發(fā)電效率決定，主要受“十三五”規(guī)劃目標(biāo)預(yù)期及《清潔能源消納行動計劃（2018~2020年）》等相關(guān)政策影響，受本輪疫情影響相對較小。而根據(jù)全社會用電量分項消費(fèi)拆分，本輪疫情對第二產(chǎn)業(yè)用電、第三產(chǎn)業(yè)用電及城鄉(xiāng)居民生活用電均存在一定影響。因此，本輪疫情對火電行業(yè)影響主要探討疫情對全社會用電量分項消費(fèi)的影響程度，從而得到疫情對火電行業(yè)需求增速的影響結(jié)論。

（二）疫情對社會用電量分項消費(fèi)存在一定影響

相較于非典，本輪疫情對社會用電量負(fù)面影響程度更深。第二產(chǎn)業(yè)方面，相比于2003年，2019年中國經(jīng)濟(jì)增速下行，制造業(yè)利潤總額延續(xù)了下滑的趨勢，疊加本輪疫情發(fā)生于人口大幅流動的春節(jié)時期，全國延遲復(fù)工及停產(chǎn)對一季度第二產(chǎn)業(yè)用電量增速影響相對較大。第三產(chǎn)業(yè)方面，相比于2003年，2019年我國社會用電量中第三產(chǎn)業(yè)用電量比重上升5.26個百分點；第三產(chǎn)業(yè)對社會用電量的增長貢獻(xiàn)度亦大幅提升。本輪疫情發(fā)生時點為娛樂、旅游等服務(wù)業(yè)消費(fèi)旺季的春節(jié)，其對第三產(chǎn)業(yè)用電量增速負(fù)面影響更大。

從社會用電量各分項消費(fèi)看，第二產(chǎn)業(yè)方面，制造業(yè)占比較高，其中高耗能制造業(yè)占比超過50%。受疫情影響，地產(chǎn)復(fù)工推遲，地產(chǎn)前周期消耗品如非金屬礦物制品和金屬冶煉及壓延加工業(yè)需求弱化，用電量增速階段性下滑，后續(xù)大面積復(fù)工后行業(yè)用電需求將快速回升；而與汽車等可選消費(fèi)品關(guān)聯(lián)度較高的終端行業(yè)及其上游部分化工及有色冶煉行業(yè)需求弱化明顯（詳見中債資信其他行業(yè)疫情影響報告），全年用電量增速將小幅下滑。整體看疫情對第二產(chǎn)業(yè)用電量增速存在一定負(fù)面影響。第三產(chǎn)業(yè)方面，批發(fā)零售業(yè)、交通運(yùn)輸、住宿餐飲等行業(yè)用電量占第三產(chǎn)業(yè)用電量比例較高。本輪疫情發(fā)生時點為娛樂、旅游、交運(yùn)等行業(yè)消費(fèi)旺季的春節(jié)，受居家隔離影響即時性消費(fèi)難以回補(bǔ)，疫情對第三產(chǎn)業(yè)用電量增速沖擊較大。此外從歷史經(jīng)驗來看，疫情消除服務(wù)業(yè)恢復(fù)周期較長，2020年第三產(chǎn)業(yè)用電量增速將出現(xiàn)較大幅度下滑（詳見中債資信相關(guān)行業(yè)疫情影響報告）。城鄉(xiāng)居民生活用電方面，疫情期間居民居家隔離，一定程度拉升城鄉(xiāng)居民生活用電增速，城鄉(xiāng)居民生活用電增速將階段性增加。但考慮城鄉(xiāng)居民生活用電在全社會用電量中占比較小，其階段性增加難以抵消第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)用電量增速下滑的影響，因此疫情對社會用電量增速存在一定負(fù)面影響。

從行業(yè)近期披露的高頻數(shù)據(jù)來看，由于電力無法大規(guī)模儲備，因此電廠日均耗煤量數(shù)據(jù)可一定程度反映社會用電量的即時需求情況。參考過去四年（2016~2019年）春節(jié)期間六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量的變化規(guī)律：春節(jié)前15天左右耗煤量開始呈現(xiàn)趨勢性下滑，臨近年末企業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度開始減弱，帶動社會用電量需求下降；在春節(jié)后7~8天左右耗煤量開始見底回升，表明企業(yè)開始逐步復(fù)工，帶動社會用電量需求增加。而2020年由于受疫情影響，企業(yè)復(fù)工推遲以及交通運(yùn)輸、住宿餐飲等第三產(chǎn)業(yè)用電需求下滑。截至2月20日（春節(jié)后第26天）六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量占同期歷年均值的68%左右，依舊處于節(jié)后的低位水平。因此從高頻數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，社會用電量的同步指標(biāo)電廠日均耗煤量依舊低迷，社會用電量需求較同期明顯下滑。

（三）疫情對社會用電量及火電行業(yè)需求影響的深度

若疫情高峰出現(xiàn)在2月，此后逐步下降，于3~4月全面結(jié)束，疫情對全社會用電量的影響將集中體現(xiàn)在一季度，二季度開始第二產(chǎn)業(yè)將全面復(fù)工開產(chǎn)，第三產(chǎn)業(yè)也逐步恢復(fù)正常運(yùn)營。考慮一季度為制造業(yè)的生產(chǎn)和銷售淡季，疫情雖使需求端小幅弱化但影響尚可。隨著復(fù)工和需求增長，第二產(chǎn)業(yè)用電量或在二季度恢復(fù)正常。但考慮到終端可選消費(fèi)、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資受疫情影響恢復(fù)周期較長，預(yù)計第二產(chǎn)業(yè)全年用電量增速依然將出現(xiàn)下滑，增速或為0.00%上下。若二季度后出臺大規(guī)模刺激政策導(dǎo)致基建、房地產(chǎn)及汽車等行業(yè)出現(xiàn)大幅度反彈，那么全年第二產(chǎn)業(yè)用電量將保持1.50%以內(nèi)的正增長。第三產(chǎn)業(yè)受一季度用電量增速下滑及全年服務(wù)業(yè)用電量下滑的影響，預(yù)計用電量增速處于0.00~2.00%的低速增長。城鄉(xiāng)居民生活用電方面，疫情期間居民居家隔離，一季度社會用電增速將階段性增加，預(yù)計全年社會用電增速約8.00~10.00%。綜合2020年第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民生活用電增速及占比變化調(diào)整，全社會用電量增速約0.00~2.00%，較2019年增速有所下滑。將全社會用電量扣減非火電發(fā)電量，從而得到火電行業(yè)需求增速，火電行業(yè)需求增速約-2.00~0.50%?；痣姲l(fā)電電價受疫情影響較小，根據(jù)中債資信火電行業(yè)展望，仍將小幅下降3.00~6.00%，則火電行業(yè)營業(yè)收入同比增速約-6.00~-3.50%。根據(jù)中債資信煤炭行業(yè)展望，考慮疫情影響，2020年電煤價格將同比下降約8.00~12.00%，則營業(yè)利潤增速預(yù)計約-3.50~-1.00%，盈利能力小幅弱化。

三、行業(yè)信用風(fēng)險變動情況

綜上所述，在突發(fā)疫情影響下，火電行業(yè)需求增速將小幅下滑，新增裝機(jī)規(guī)模和上網(wǎng)電價受疫情影響較小。煤炭受疫情影響下游需求弱化，電煤成本或呈先升后降趨勢，全年均價低于疫情前預(yù)期，一定程度彌補(bǔ)火電上網(wǎng)電量下滑帶來的損失。火電行業(yè)營業(yè)收入下降，盈利能力小幅弱化?？紤]2020年火電行業(yè)累計裝機(jī)增速仍較低，資本支出增速仍維持低位，債務(wù)規(guī)模相對穩(wěn)定，受盈利下降影響償債指標(biāo)將小幅弱化。整體看疫情對火電行業(yè)存在一定負(fù)面影響，火電行業(yè)信用品質(zhì)小幅弱化，但影響程度尚可控，火電行業(yè)信用品質(zhì)仍較高。

從行業(yè)發(fā)債企業(yè)情況來看，2020~2022年是行業(yè)債券到期的高峰，但考慮行業(yè)特性及發(fā)債企業(yè)特點：首先火電行業(yè)關(guān)系國計民生，行業(yè)地位重要，外部支持力度較大、經(jīng)營獲現(xiàn)能力相對較好、歷史盈余積累較豐厚，行業(yè)信用品質(zhì)較高；其次，火電發(fā)債企業(yè)中，目前有存續(xù)債券的共74家，其中中央國有企業(yè)30家，地方國有企業(yè)40家，民營企業(yè)4家，中央及地方國有企業(yè)占絕大多數(shù)，在突發(fā)疫情影響下仍具有一定的融資便利性，融資渠道仍可有一定保障。因此從行業(yè)特性及發(fā)債企業(yè)角度看，整體流動性風(fēng)險仍較低。但經(jīng)營范圍主要分布在重疫區(qū)、前期投資較激進(jìn)、杠桿較高的民營企業(yè)仍存在一定流動性壓力，根據(jù)中債資信梳理，信用風(fēng)險受疫情影響上升的企業(yè)2家。