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事件描述

近期火電行業(yè)部分上市公司披露2019年年報(bào)，總體而言分紅比例較上年有所提升。

事件評(píng)論

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為：火電行業(yè)處于業(yè)績恢復(fù)階段。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)以及一系列對(duì)沖政策措施的落地，全國日發(fā)受電量開始逐步增加，在疫情得到有效控制后，前期推遲的消費(fèi)和投資會(huì)得到釋放，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊霈F(xiàn)補(bǔ)償性恢復(fù)，3月后電力需求增長值得期待；此外，我們認(rèn)為火電能為制造業(yè)用電成本調(diào)降的出力空間已在新電價(jià)機(jī)制中得以體現(xiàn)，基準(zhǔn)電價(jià)大范圍下調(diào)的可能性不大；近期，水利部宣布今年我國入汛日期為3月28日，進(jìn)入汛期后今年水電整體發(fā)電形勢(shì)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)好，水電出力增加或?qū)D壓部分沿海省份火電發(fā)電份額，在當(dāng)前需求尚未完全反彈、用電淡季到來、水電出力或較強(qiáng)、電企煤炭庫存較高的情況下，后市煤炭價(jià)格上漲的支撐力不足。

估值處于歷史底部，安全邊際較高。從估值角度看，當(dāng)前中信火電板塊PB估值處于歷史底部位置，火電行業(yè)估值已持續(xù)破凈多日。我們認(rèn)為，火電行業(yè)2019年年報(bào)存在確定性改善，且目前來看火電各要素均存在邊際向好趨勢(shì)。在當(dāng)前估值水平下火電行業(yè)安全邊際較高，配置性價(jià)比凸顯。

2019年分紅預(yù)案陸續(xù)披露，火電高股息可期。截至4月1日0時(shí)，中信火電板塊已有10家公司披露年報(bào)，其中8家擬實(shí)施分紅派息。從擬實(shí)施分紅派息的公司情況看，除建投能源和大唐發(fā)電以外，其他公司分紅比例均有不同程度提升，其中華電國際、華能國際分紅比例分別提升8.29個(gè)百分點(diǎn)和68.65個(gè)百分點(diǎn)。

投資建議：盡管受疫情影響火電行業(yè)一季度電量承壓，但考慮到3月中旬以來復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)帶動(dòng)用電需求提升，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下煤價(jià)缺乏上漲支撐，預(yù)計(jì)2020年火電業(yè)績有望延續(xù)同比提升的趨勢(shì)。近期華能國際、華電國際、上海電力等公司披露2019年分紅方案，總體看分紅比例有所提升，其中華電國際股息率高達(dá)4.62%?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)性加大且火電估值處于歷史低位，大型發(fā)電集團(tuán)旗下上市公司分紅比例提升，有望協(xié)同火電業(yè)績改善預(yù)期共同增強(qiáng)市場(chǎng)信心，建議關(guān)注分紅提升、業(yè)績存在邊際改善預(yù)期的火電板塊，推薦關(guān)注華能國際、華電國際和國投電力。