煤炭行業(yè)深度研究報(bào)告：行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)下的投資機(jī)會(huì)
時(shí)間：2020-11-10 09:08:48
↓底部
轉(zhuǎn)型升級(jí)一：國(guó)資國(guó)企改革下的兼并重組。產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)，行業(yè)整合加速：一方面、2016 年以來(lái)國(guó)家出臺(tái)一系列政策推動(dòng)煤炭行業(yè)供給側(cè)改革，關(guān)閉退出落后產(chǎn)能，促進(jìn)煤炭行業(yè)兼并重組;另一方面、2020 年《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022 年)》明確要求推進(jìn)兼并重組和戰(zhàn)略性組合，行業(yè)整合提速。近五年來(lái)，行業(yè)集中度明顯提升，煤礦數(shù)量由1.08 萬(wàn)處減少到 5300 處左右，煤礦結(jié)構(gòu)優(yōu)化，小型礦井產(chǎn)能和數(shù)量占比雙降，在產(chǎn)產(chǎn)能中小型礦井?dāng)?shù)量占比由 2014 年的 77%下降到 2018 年的 52%，產(chǎn)能占比從 16%下降到 2018 年的 7%。2016-2020 年底煤炭行業(yè) CR5、CR10 產(chǎn)量占比預(yù)計(jì)分別將由 27.5%、40.2%大幅上升至 42.8%、55.0%，地方區(qū)域龍頭形成，行業(yè)“散、亂、小”格局明顯改觀，集中度大幅提升，由此帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)明顯改善，形成行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。
轉(zhuǎn)型升級(jí)二：內(nèi)循環(huán)為主下的現(xiàn)代煤化工。伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，能源需求量還將穩(wěn)步提升，而油氣資源對(duì)外依存度已不斷攀升至很高水平(石油 72.55%，天然氣 41.59%)。尤其當(dāng)前中美摩擦給我國(guó)能源安全保障帶來(lái)較大挑戰(zhàn)，在逆全球化國(guó)際環(huán)境下，在“內(nèi)循環(huán)為主、雙循環(huán)相互促進(jìn)”戰(zhàn)略導(dǎo)向下，提升我國(guó)能源安全自主保障水平成為支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)所必須要解決的問(wèn)題。為此，2020 年 6 月發(fā)改委和能源局首次聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好 2020 年能源安全保障工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了煤炭在保障國(guó)家能源安全中的重要作用;同時(shí)，近期停止澳大利亞煤炭進(jìn)口。由此或?qū)⒓铀贅?gòu)建國(guó)內(nèi)能源內(nèi)循環(huán)為主的格局。發(fā)展新型現(xiàn)代煤化工，推進(jìn)石油替代，對(duì)于降低我國(guó)能源對(duì)外依存度，保障我國(guó)能源安全，促進(jìn)煤炭清潔利用，以及構(gòu)建國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)具有重要意義。《煤炭工業(yè)“十四五”現(xiàn)代煤化工發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》即將發(fā)布，或?qū)⒋蜷_(kāi)行業(yè)成長(zhǎng)空間，值得重點(diǎn)關(guān)注。
轉(zhuǎn)型升級(jí)三：新基建大潮下的煤礦智能化升級(jí)改造。煤炭工業(yè)經(jīng)過(guò) 40 年發(fā)展，目前機(jī)械化程度已達(dá) 78.5%，為智能化發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);5G、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的成熟為煤礦智能化系統(tǒng)的協(xié)調(diào)運(yùn)行提供可能;煤價(jià)高位震蕩，煤企現(xiàn)金盈利明顯好轉(zhuǎn)，使其有能力進(jìn)行智能化升級(jí)。在整個(gè)工業(yè)智能化蓬勃發(fā)展背景下，年初國(guó)家八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到 2021 年建成多種類型、不同模式的智能化示范煤礦;到 2025 年大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化;到 2035 年各類煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化。各省區(qū)也陸續(xù)出臺(tái)實(shí)施方案響應(yīng)，其中河南、山東、山西智能化發(fā)展規(guī)劃明顯快于平均水平。就應(yīng)用效果來(lái)看，智能化升級(jí)生產(chǎn)環(huán)節(jié)可減員 1/2-2/3，同時(shí)生產(chǎn)能力不降反增，由此帶來(lái)煤炭生產(chǎn)效率大幅提升，噸煤成本明顯下降，企業(yè)盈利能力的根本性改善，對(duì)于先行先試的傳統(tǒng)煤炭公司收益顯著。
轉(zhuǎn)型升級(jí)四：傳統(tǒng)能源企業(yè)發(fā)力新能源、新材料。近年來(lái)，中東部煤炭資源逐步枯竭，制約企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展;同時(shí)在新建煤礦前期投入加大，審批建礦時(shí)間延長(zhǎng)，行業(yè)前景不明朗的背景下，疊加資源獲取難度加大，多數(shù)企業(yè)面臨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，亟需轉(zhuǎn)型謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。近年來(lái)隨著能源轉(zhuǎn)型步伐進(jìn)一步加快，光伏、風(fēng)電等新能源正逐漸成為轉(zhuǎn)型的重要突破口。煤炭企業(yè)介入新能源領(lǐng)域主要有發(fā)展新能源發(fā)電、參與光伏制造、股權(quán)投資新能源龍頭三種模式;此外煤炭企業(yè)依托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)延伸，轉(zhuǎn)型新材料方向。傳統(tǒng)能源公司與新能源、新材料公司的巨大估值差異也帶來(lái)了相關(guān)值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。
投資策略：優(yōu)選標(biāo)的，把握行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)下投資機(jī)會(huì)。十四五即將來(lái)臨，煤炭行業(yè)棄舊迎新，再譜新篇，板塊將迎來(lái)新的增長(zhǎng)活力，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。選股策略方面，建議從轉(zhuǎn)型升級(jí)的四個(gè)維度優(yōu)選投資標(biāo)的：1)煤礦智能化浪潮中，關(guān)注提質(zhì)增效明顯企業(yè)及相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商，重點(diǎn)推薦智能化改造提質(zhì)增效最為明顯的平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)，以及建議關(guān)注智能化裝備及系統(tǒng)供應(yīng)商天地科技、鄭煤機(jī)。2)新能源、新材料轉(zhuǎn)型探索下，關(guān)注轉(zhuǎn)型新領(lǐng)域中行業(yè)潛力大、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)多的公司，重點(diǎn)推薦有望注入煤炭深加工資產(chǎn)的平煤股份、陽(yáng)泉煤業(yè)和股權(quán)投資新能源新材料且投資體系成熟穩(wěn)健的陜西煤業(yè)。3)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)大背景下，現(xiàn)代煤化工迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，優(yōu)選現(xiàn)代煤化工深耕細(xì)作的精細(xì)煤化工代表兗州煤業(yè)、中國(guó)神華，以及新組建的潞安化工集團(tuán)下屬潞安環(huán)能。4)資產(chǎn)整合背景下，上市公司或迎來(lái)新一輪資產(chǎn)注入潮，重點(diǎn)關(guān)注專業(yè)化整合預(yù)期強(qiáng)的區(qū)域龍頭標(biāo)的兗州煤業(yè)、西山煤電、大同煤業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1、宏觀經(jīng)濟(jì)受疫情二次沖擊再度失速下滑，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌等風(fēng)險(xiǎn)。2、國(guó)企改革、煤炭智能化改造、進(jìn)口煤炭等相關(guān)政策發(fā)生調(diào)整或執(zhí)行不力。3、相關(guān)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)工作推進(jìn)緩慢，成效不及預(yù)期或失敗的風(fēng)險(xiǎn)。4、相關(guān)煤炭公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故。
↑頂端
