“煤電鋁“一體化運(yùn)營(yíng) 擴(kuò)大布局新能源運(yùn)營(yíng)成就高成長(zhǎng)
時(shí)間：2021-12-15 09:53:51
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市場(chǎng)煤價(jià)上漲預(yù)計(jì)帶動(dòng)公司22 年噸售價(jià)同比漲幅超25%，預(yù)計(jì)22 年煤炭板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為42.05 億元。截至2021 年11 月底，公司煤炭核定產(chǎn)能達(dá)4600 萬(wàn)噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為4564 萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)2022 年當(dāng)?shù)?500 大卡煤炭市場(chǎng)價(jià)和2021 年下半年預(yù)計(jì)價(jià)格持平，即528 元/噸;綜合考慮價(jià)差之后，2022 年公司煤炭綜合售價(jià)約236 元/噸，同比漲幅約25.10%，預(yù)計(jì)2022 年煤炭板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為42.05 億元。
能耗雙控致使電解鋁供需緊平衡，公司自產(chǎn)煤疊加自備電廠供電凸顯成本優(yōu)勢(shì)。公司電解鋁業(yè)務(wù)可維持盈利約19 億元規(guī)模。截至2020 年底，建成產(chǎn)能4283 萬(wàn)噸/年，增量空間約為220 萬(wàn)噸/年。另外受“能耗雙控”限電影響，預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格易漲難跌，公司基本不受限電影響;且公司自備電廠，成本控制好;預(yù)計(jì)2022 年電解鋁售價(jià)與 2021 年預(yù)測(cè)持平約為17230 元/噸，公司電解鋁業(yè)務(wù)利潤(rùn)維持在19 億元左右。根據(jù)2018 年年報(bào)，國(guó)電投集團(tuán)于2018 年承諾，待青銅峽鋁業(yè)和黃河鑫業(yè)(合計(jì)產(chǎn)能103 萬(wàn)噸)電解鋁資產(chǎn)達(dá)到資產(chǎn)注入條件，預(yù)計(jì)在5 年內(nèi)注入上市公司，屆時(shí)權(quán)益產(chǎn)能增幅約227%。
布局新能源業(yè)務(wù)，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。公司共有在產(chǎn)、在建、待建及規(guī)劃中新能源發(fā)電裝機(jī)容量578 萬(wàn)千瓦。其中目前已有98.45 萬(wàn)千瓦裝機(jī)并網(wǎng)發(fā)電，在建裝機(jī)容量為110 萬(wàn)千瓦。我們預(yù)計(jì)2021-2022 年公司新增風(fēng)電和光伏新能源裝機(jī)容量為20 和184.13 萬(wàn)千瓦，新增裝機(jī)對(duì)應(yīng)的利用小時(shí)數(shù)分別為900 和1364 小時(shí)?；诠?021-2022 年新能源新增投資額9.09 和143.07 億元，2021-2022 年預(yù)計(jì)將給公司分別帶來(lái)約2.27 億元和4.28 億元的稅后凈利潤(rùn)增量。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)?？紤]到煤炭?jī)r(jià)格上漲、電解鋁價(jià)格高彈性，新能源運(yùn)營(yíng)未來(lái)產(chǎn)能規(guī)?？善?，我們上調(diào)公司2021-2022 年EPS 預(yù)測(cè)由 1.51 元、1.85 元至2.41、3.38 元，并新增2023年EPS預(yù)測(cè)為3.43元。預(yù)計(jì)煤炭業(yè)務(wù)板塊22年歸母凈利潤(rùn)為42.05 億元，給予8XPE;預(yù)計(jì)電解鋁業(yè)務(wù)板塊22 年利潤(rùn)為18.61 億元，給予10XPE;預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)板塊22 年歸母凈利潤(rùn)約4.28 億元，給予17 XPE;公司22 年目標(biāo)市值為594 億元，較2021 年12月14 日收盤(pán)市值306 億元還有90%以上的上升空間。公司兼具高彈性、低估值和高成長(zhǎng)性，因此強(qiáng)調(diào)原有評(píng)級(jí)，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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