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天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，火電兜底保供和調(diào)峰調(diào)頻價值凸顯，火電投資建設(shè)積極性增強(qiáng)，同時，產(chǎn)業(yè)熱度有望向上游傳導(dǎo)，利好設(shè)備端企業(yè)，其業(yè)績有望持續(xù)收益。一方面，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，電力需求和負(fù)荷將繼續(xù)保持較快增長，另一方面，“雙碳”目標(biāo)下能源電力行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整步伐加快，并處于構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的進(jìn)程中，電力安全穩(wěn)定供應(yīng)的難度更大。建議關(guān)注東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣、華能國際、國電電力、華電國際等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源出力受制于不穩(wěn)定性，供電能力不足帶來電力缺口

雙碳目標(biāo)下，新能源裝機(jī)維持高增速，裝機(jī)規(guī)模占比不斷提升，截至2021年底，我國可再生能源發(fā)電累計裝機(jī)達(dá)到10.63億千瓦，占總發(fā)電裝機(jī)容量的44.8%。而新能源出力受制于不穩(wěn)定性，電力供應(yīng)能力相對不足，從而導(dǎo)致多地區(qū)電力供應(yīng)緊張，甚至出現(xiàn)電力缺口，而伴隨國內(nèi)電力需求量持續(xù)增加，未來全國電力供應(yīng)保障壓力仍然較大，電力供需緊張地區(qū)或?qū)⑦M(jìn)一步增加。

新型電力系統(tǒng)下火電保供與調(diào)控價值凸顯

保供方面，在風(fēng)光等新能源出力水平相對較低的情況下，電力保供壓力仍然需要常規(guī)電源分擔(dān)，從各電源類型年平均利用小時數(shù)來看，核電、火電、水電的出力穩(wěn)定性明顯優(yōu)于新能源發(fā)電。其中，火電作為我國目前的主力電源，其技術(shù)成熟度較高，火電廠工程量相對偏小，建設(shè)周期較短，同時其燃料供應(yīng)保障性相對較強(qiáng)，因此火電仍是電力供應(yīng)中不可或缺的主力電源;調(diào)控方面，火電靈活性改造具有改造效果好、性價比高、周期短等優(yōu)點(diǎn)，可以在充分保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，提升新能源消納能力和系統(tǒng)靈活性，已成為提升新能源消納能力和系統(tǒng)靈活性的重要方式。

火電投資建設(shè)積極性增強(qiáng)，價值向上游設(shè)備端傳導(dǎo)

在火電價值被重新認(rèn)識的情況下，政策對火電態(tài)度也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，強(qiáng)調(diào)火電“壓艙石”作用，提出要適度發(fā)展支柱性電源，保障轉(zhuǎn)型期電力供應(yīng)，在雙碳目標(biāo)下需要正確認(rèn)識煤電的價值，加快推進(jìn)明確煤電建設(shè)，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)，同時盡快新增規(guī)劃煤電項(xiàng)目落實(shí)。從盈利能力來看，伴隨煤價、電價等相關(guān)政策陸續(xù)出臺，火電成本端與收入端均有所改善，收益保障性增強(qiáng)。價值強(qiáng)化疊加盈利改善，火電投資建設(shè)積極性增強(qiáng)，2022年1-7月全國火電完成投資額達(dá)405億元，同比增長70.2%，火電建設(shè)表現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢，同時其熱度向上游設(shè)備端傳導(dǎo)，東方電氣2022H1火電設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)61.99億元，同比提高45.96%，未來煤電設(shè)備端企業(yè)有望獲取更多訂單，業(yè)績持續(xù)受益。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情超預(yù)期反彈，用電需求不及預(yù)期，電價下調(diào)的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，煤價波動的風(fēng)險等。