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0月13日 ,火電板塊盤中拉升，建投能源大單一字開盤、晉控電力一度漲停，內(nèi)蒙華電、皖能電力、廣州發(fā)展等紛紛跟漲。

消息面上，昨晚建投能源發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計公司前三季度凈利潤2.85億元，實現(xiàn)大幅扭虧，數(shù)據(jù)顯示上年同期公司虧損7.4億元，扭虧主要原因是結(jié)算電價提高影響火電主業(yè)利潤同比增加。

另外，據(jù)國泰君安預(yù)測，三季度火電盈利或逐季改善，提升幅度與煤炭中長期合同實質(zhì)執(zhí)行率有關(guān)，此外火電轉(zhuǎn)型公司的新能源業(yè)務(wù)貢獻核心盈利增量。

火電企業(yè)為何能業(yè)績反轉(zhuǎn)？

國泰君安認(rèn)為，主要是兩個原因：

第一，受迎峰度夏期間持續(xù)高溫等因素影響，三季度用電需求轉(zhuǎn)增，火電利用率大幅改善。

第二，三季度現(xiàn)貨煤價先降后升、整體維持高位，受益于煤炭中長期協(xié)議改換簽推進及履約強化帶來的結(jié)構(gòu)性降本，火電盈利改善趨勢延續(xù)。

煤炭長協(xié)這個事兒咱們重點說一下。

煤炭價格是火電企業(yè)成本主要構(gòu)成，2021年下半年至今，煤炭供需極端矛盾下動力煤價格直線攀升，直接導(dǎo)致火電板塊2021年錄得上市以來最大規(guī)模虧損。

為此，發(fā)改委執(zhí)行了一些列措施來嚴(yán)格控制煤價。2022年2月，發(fā)改委發(fā)布303號文，明確了中長期交易價格合理區(qū)間，嚴(yán)控煤價。

7月1日，發(fā)改委2022年電煤中長期合同換簽補簽視頻會議中再次強調(diào)，近期要抓緊完成換補簽工作，換簽6月28號之前要全部完成，補簽7月8號要全部完成。國家發(fā)改委嚴(yán)查煤炭中長期落實情況，要求嚴(yán)格滿足“100%覆蓋、100%履約、100%落入規(guī)定價格區(qū)間”，對于未能及時履約行為，處罰力度將進一步加強。

據(jù)申萬宏源研報，從實際落實情況來看，2022年一季度長協(xié)煤履約率嚴(yán)重不及預(yù)期、二季度長協(xié)煤履約率有所上升，而其預(yù)計三季度長協(xié)煤履約率將小幅提升。

總體上來看，首創(chuàng)證券認(rèn)為，發(fā)改委要求的電煤長協(xié)改換簽期限已至，預(yù)計在強政策監(jiān)管、強處罰力度之下，此次長協(xié)煤改換簽工作將有實質(zhì)性進展。若此次長協(xié)換改簽進展順利，火電企業(yè)業(yè)績阻力將徹底破除，火電板塊將迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。

光大證券也認(rèn)為，隨著三季度長協(xié)落地，各企業(yè)長協(xié)比例持續(xù)擴大，火電企業(yè)盈利能力有望得到修復(fù)。

四季度電力供需或更加緊張，火電企業(yè)利潤或?qū)⒋_定性觸底

展望四季度，申萬宏源認(rèn)為，迎峰度冬用電需求持續(xù)攀升，而四季度非汛期水電發(fā)電量環(huán)比大幅下滑，火電能源保供壓力持續(xù)增加，缺電形勢或?qū)⒃佻F(xiàn)。

其同時指出，本輪缺電或?qū)⒊蔀槲磥硎耆彪娖瘘c。在此背景下，國家重申以煤為主的基本國情，持續(xù)加大長協(xié)煤執(zhí)行力度，有望在2022 年開啟新一輪煤電審核開工周期。

但申萬宏源強調(diào)，行政性壓制煤價僅能解決短期問題，解決長期問題要結(jié)束煤-電頂牛，將價格決定權(quán)還給市場。電力硬缺口的本質(zhì)是火電存量機組生存以及增量機組投資積極性問題，缺電加劇形勢下火電電價機制理順有望獲得推進，火電企業(yè)利潤或?qū)⒋_定性觸底。

火電還將面臨價值重估

值得一提的是，展望未來，多個因素或催化火電企業(yè)價值重估。

天風(fēng)證券指出，當(dāng)下各大發(fā)電集團旗下公司已持續(xù)在新能源業(yè)務(wù)上發(fā)力，對標(biāo)純新能源運營商，兼具火電和新能源裝機的公司估值仍存在較大提升空間。

國泰君安也指出，當(dāng)下制約火電資產(chǎn)估值的因素已改變，火電資產(chǎn)理應(yīng)獲得價值重估，而且從成長性看，火電企業(yè)轉(zhuǎn)型迫切，華能國際、華潤電力十四五期間規(guī)劃的新能源裝機CAGR均高于龍源電力和三峽能源，火電轉(zhuǎn)型企業(yè)新能源裝機增速有望比純新能源企業(yè)更高。

另外，火電投資正在快速增長。

據(jù)安信證券研報，2016年以來火電產(chǎn)能出現(xiàn)過?，F(xiàn)象，“十三五”期間國家數(shù)次叫停多個煤電項目，火電核準(zhǔn)裝機容量大幅下滑，導(dǎo)致火電投資額持續(xù)下降。但2021年四季度以來，受能源保供+調(diào)峰需求+全國部分地區(qū)間斷性缺電影響多重因素推動，火電投資迎來拐點，2022年實現(xiàn)高速增長。

據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016-2020年我國火電投資額從1174億元持續(xù)下滑至553億元，2021年火電投資額回升至672億元，同比增長21.5%，2022年截止8月今年火電累計投資完成額達到 428 億元，同比增長60.0%。