日本一道一区二区视频,国产午夜亚洲精品国产成人,国产精品国产三级国产av主播 ,99热久久这里只精品国产99,99热久久这里只精品国产99

很多投資者，對(duì)個(gè)股的篩選總是摸不著門道，有的投資者以信息作為選股條件，或以技術(shù)K線作為選股條件，而這些篩選方式往往適用于短線行情。價(jià)值投資者一般會(huì)以PE/PB作為篩選條件，并根據(jù)公司的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)及價(jià)值做出長(zhǎng)線投資的判斷。

今天我們談?wù)勅A能國(guó)際電力(00902)，先看該公司的PE(TTM)和PB指標(biāo)，分別為8倍和0.87倍，實(shí)際上，上述兩個(gè)指標(biāo)作為相對(duì)估值法，需要對(duì)比才能知道指標(biāo)是否被低估，注意，是指標(biāo)不是價(jià)值。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，港股電力行業(yè)PE均值為14.6倍，PB值為1.3倍，遠(yuǎn)高于華能國(guó)際電力。

看華能國(guó)際電力的估值指標(biāo)，公司無疑是被低估的，但僅僅是價(jià)格低，不是值得投資買入的全部邏輯，很多投資者容易陷入價(jià)值投資的陷阱，認(rèn)為只要估值指標(biāo)低，那么這家公司就被低估了。要知道，一家被低估的公司，不僅僅滿足指標(biāo)低的條件，還要滿足良好的基本面以及成長(zhǎng)價(jià)值。

一、突破業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸

以華能國(guó)際電力最近的業(yè)績(jī)來看，2017年首三季度，該公司的營(yíng)業(yè)收入1110.74億元，同比增長(zhǎng)33.47%，凈利潤(rùn)28.6億元，同比下滑69.53%?？瓷先ビ悬c(diǎn)抽象。

那么我們以時(shí)間軸來看，2012-2016年該公司收入基本停滯，最大的增長(zhǎng)率僅為2015年的2.79%，不過2012-2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度均較大，2016年凈利潤(rùn)才開始下滑。而2017年是華能國(guó)際電力突破收入增長(zhǎng)瓶頸，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的一年，比較狗血的是，2017年卻是該公司利潤(rùn)下滑幅度最大的一年。

這到底是為什么?

先看收入端，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，華能國(guó)際電力的業(yè)務(wù)主要分為1.煤機(jī)發(fā)電業(yè)務(wù);2.清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)(如風(fēng)電、光伏等)，其中煤機(jī)業(yè)務(wù)為目前公司的核心業(yè)務(wù)，收入大頭，而清潔能源業(yè)務(wù)為該公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。不管是煤機(jī)業(yè)務(wù)還是清潔能源業(yè)務(wù)，華能國(guó)際電力的收入來源均為售電。

2017年全年，華能國(guó)際電力境內(nèi)累計(jì)完成發(fā)電量3944.81億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.76%，完成售電量3713.99億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.56%，但以該公司2012-2016年的發(fā)電量及售電量來看，均徘徊在3000億千瓦時(shí)位置，上去又下來，增長(zhǎng)不穩(wěn)定。

(華能國(guó)際電力中國(guó)最大的火力發(fā)電公司，發(fā)電量占全國(guó)全社會(huì)總用電量的5%以上)

那么，2017年華能國(guó)際電力的售電量和發(fā)電量為什么相對(duì)于前幾年變化這么大呢?

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2017年，華能國(guó)際電力的收入主力煤機(jī)業(yè)務(wù)整體售電量低速上升，而清潔能源發(fā)電，比如風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)異軍突起，增長(zhǎng)率幾乎以高雙位數(shù)甚至三位數(shù)增長(zhǎng)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)成為該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力軍。

再來看看公司利潤(rùn)的歷年變化。

2012-2015年，華能國(guó)際電力的凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，但2016年及2017年1-9月該公司的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下滑，以下為影響該公司凈利潤(rùn)的各項(xiàng)指標(biāo)歷年的增長(zhǎng)情況。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，華能國(guó)際電力在2012-2015年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非期間費(fèi)用減少的功勞，而是毛利率的功勞，期間毛利率提高了16個(gè)百分點(diǎn)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用，在2014-2015年還是增長(zhǎng)的。2017年首9個(gè)月，華能國(guó)際電力凈利潤(rùn)下滑了69.53%，主要是毛利率下滑了38.2個(gè)百分點(diǎn)。(2017年1-9個(gè)月銷售費(fèi)用占比期間費(fèi)用僅為0.1%)

2017年華能國(guó)際電力毛利率之所以下滑，主要是因?yàn)槿剂铣杀镜拇蠓黾铀拢?017年上半年，該公司燃料成本共計(jì) 440 億元，較上年同期增長(zhǎng)89.95%，這反映在財(cái)務(wù)上，該公司當(dāng)期銷售成本為446.5億元，同比增長(zhǎng)達(dá)89.03%。2017年1-9月，華能國(guó)際電力銷售成本為976.85億元，同比增長(zhǎng)達(dá)60.6%。

期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的先行指標(biāo)，我們可以看到動(dòng)力煤和焦煤的期貨價(jià)格近幾個(gè)月來漲勢(shì)兇猛，特別是動(dòng)力煤價(jià)格。而就煤炭綜合指數(shù)來說，2016年下半年開始猛漲，至今漲幅達(dá)94.5%，其中2017年煤炭綜合指數(shù)一直維持在高位。

我們看一下就具體煤種價(jià)格情況，根據(jù)中國(guó)太原煤炭交易中心的數(shù)據(jù)，截止2018年1月15日，動(dòng)力煤以及焦煤的價(jià)格半年來均有所上漲，其中動(dòng)力煤的價(jià)格漲幅較大，比如動(dòng)力煤品種的下水規(guī)格品2價(jià)格為580.33元/噸，近半年時(shí)間漲了17.6%。如果將時(shí)間上延至2016年4月份，兩種煤炭?jī)r(jià)格的漲幅均非常驚人。

煤機(jī)目前仍占據(jù)華能國(guó)際電力大部分收入，若煤炭等燃料成本的持續(xù)提高，按道理說該公司的獲利能力大概率會(huì)進(jìn)一步被吞噬。

煤電聯(lián)動(dòng)帶來的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

不過，煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)走高，對(duì)華能國(guó)際電力來說或許也是一個(gè)機(jī)會(huì)。

在這里我們需要了解一個(gè)概念，即煤電聯(lián)動(dòng)。所謂的煤電聯(lián)動(dòng)，開始于2004年年底，當(dāng)時(shí)國(guó)家規(guī)定，以不少于6個(gè)月，一般為一年一個(gè)周期，為一個(gè)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)周期，若周期內(nèi)平均煤價(jià)較前一個(gè)周期變化幅度達(dá)到或超過5%，便將相應(yīng)調(diào)整電價(jià)。

上文已經(jīng)談到動(dòng)力煤和焦煤的價(jià)格上漲趨勢(shì)，特別是動(dòng)力煤的價(jià)格變化，半年來的增長(zhǎng)幅度已經(jīng)觸發(fā)上調(diào)電價(jià)的條件。實(shí)際上，華能國(guó)際電力曾在2017 年中期業(yè)績(jī)電話會(huì)會(huì)議表示，該公司將全年公司采購(gòu)的原煤價(jià)格的預(yù)測(cè)從同比上漲 8.7%調(diào)整為 23.7%，并談到電價(jià)可能上調(diào)2分。

2017年6月16日國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》，決定從7月1日開始提高煤電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)2.5分錢，如果按照華能國(guó)際電力的判斷，上調(diào)電價(jià)2分的話，將對(duì)該公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響。2017年華能國(guó)際電力的平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為414.01元╱兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)了4.39%。

電價(jià)上調(diào)最直接的影響是提高了華能國(guó)際電力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平，同時(shí)間接提高了公司的毛利率，上文已經(jīng)談到毛利率是影響公司的凈利潤(rùn)主要因素，那么電價(jià)上調(diào)也間接對(duì)公司凈利潤(rùn)的產(chǎn)生正面影響。

不過我們不能忽視華能國(guó)際電力的清潔能源業(yè)務(wù)，這是該公司2017年出現(xiàn)了一個(gè)增長(zhǎng)亮點(diǎn)，該業(yè)務(wù)可能成為該公司未來擴(kuò)張以及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的爆發(fā)點(diǎn)。

那么下面我們談?wù)勅A能國(guó)際電力的清潔能源業(yè)務(wù)。

二、清潔能源售電量的高增長(zhǎng)以及貢獻(xiàn)力

上文主要解釋了華能國(guó)際電力在財(cái)務(wù)上歷年表現(xiàn)，以及煤電聯(lián)動(dòng)帶來的機(jī)會(huì)。實(shí)際上，清潔能源業(yè)務(wù)將成為該公司重點(diǎn)發(fā)展方向。首先我們先看華能國(guó)際電力的業(yè)務(wù)在2017年的表現(xiàn)情況，該公司的煤機(jī)業(yè)務(wù)部分省市存在售電下滑的現(xiàn)象，但在一些地區(qū)市場(chǎng)還是擴(kuò)張的，不過增速較低。智通財(cái)經(jīng)APP將華能國(guó)際電力2017年售電量增長(zhǎng)率20%及以上地區(qū)制成表格(煤機(jī)則10%以上的增長(zhǎng)率)。

以地區(qū)市場(chǎng)來說，2017年華能國(guó)際電力煤機(jī)售電量增長(zhǎng)的省市有14個(gè)，下滑的有8個(gè)，增速在10%以上的僅有6個(gè)，風(fēng)電布局地區(qū)有16個(gè)省市，下滑僅有1個(gè)，多數(shù)地區(qū)實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，而光伏布局的地區(qū)有14個(gè)省市，其中有8個(gè)地區(qū)剛實(shí)現(xiàn)收入，6個(gè)地區(qū)收入增速均超過三位數(shù)。

2017 年上半年，華能國(guó)際電力境內(nèi)各運(yùn)行電廠累計(jì)完成發(fā)電量1866.85億千瓦時(shí)，同比上升27.80%，完成售電量1761.21億千瓦時(shí)，同比上升27.55%，利用小時(shí)為1901小時(shí)，同比上升62小時(shí)。而該公司發(fā)電裝機(jī)容量為101698MW，其中清潔能源占比達(dá)到13.36%，清潔能源無疑對(duì)該公司各項(xiàng)指標(biāo)增長(zhǎng)作出了主要貢獻(xiàn)。

華能國(guó)際電力的風(fēng)電和光伏業(yè)務(wù)的售電量雖然大幅增長(zhǎng)，但在當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上并沒有多大的流入，或可能當(dāng)期確認(rèn)的收入較少。從光伏新增的售電區(qū)域來看，該公司正大力擴(kuò)張清潔能源戰(zhàn)略，風(fēng)電和光伏是主要考慮的項(xiàng)目，該公司如何解決發(fā)展資金問題呢?

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，2017年三個(gè)季度，華能國(guó)際電力的期末現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)情況差距較大，主要是融資現(xiàn)金流出現(xiàn)了變化，融資現(xiàn)金流凈額在三個(gè)季度分別增長(zhǎng)176.89%、190.4%和167.82%。

值得一提的是，2017年首三個(gè)季度，華能國(guó)際電力的資產(chǎn)負(fù)債率為75.55%，該公司的融資擴(kuò)張思路或可能有兩種，一是債務(wù)期限調(diào)整，長(zhǎng)債換短債，以減輕短期債務(wù)壓力，二是通過股權(quán)融資或者債務(wù)資本化，獲得擴(kuò)張資本。無論華能國(guó)際電力采取何種融資方式，可以肯定的是資本支出重點(diǎn)方向?qū)樵摴镜那鍧嵞茉礃I(yè)務(wù)。

回歸到華能國(guó)際電力的估值，下面我們將通過上文數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)該公司2017年的業(yè)績(jī)情況，因?yàn)楦鳂I(yè)績(jī)變量存在一定的相關(guān)關(guān)系，比如收入與售電量高度相關(guān)，銷售成本于煤炭等燃料成本高度相關(guān)，近利潤(rùn)又與毛利率高度相關(guān)，因此根據(jù)相關(guān)關(guān)系，可以對(duì)該公司業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而進(jìn)行EPS估值。

華能國(guó)際電力2016年的EPS為0.68元/每股，根據(jù)估算預(yù)測(cè)，2017年將達(dá)到0.99元/每股，2018年為1.36元/每股，每股收益分別可以提高45.6%和100%。如果按照業(yè)績(jī)進(jìn)行估值預(yù)測(cè)，華能國(guó)際電力的股價(jià)仍有很大的上升空間。

綜上內(nèi)容，華能國(guó)際電力目前處于價(jià)值低谷，估值指標(biāo)(PE和PB)均遠(yuǎn)落后于行業(yè)，而該公司的業(yè)務(wù)狀況發(fā)展勢(shì)頭穩(wěn)健，清潔能源業(yè)務(wù)將是該公司未來業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的核心，該業(yè)務(wù)表現(xiàn)非常理想，售電量基本實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，而且煤電聯(lián)動(dòng)政策和平價(jià)上網(wǎng)的趨勢(shì)也助于該公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。鑒于華能國(guó)際電力目前的估值狀況，對(duì)投資者來說不失為投資機(jī)會(huì)。