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火電：5月火電利用小時350小時同比增加30小時，1-5月利用小時同比提高99小時。預計6月用電需求仍維持較快增長，將繼續(xù)拉動火電利用小時提升。本周隨著各項政策措施效果逐步顯現(xiàn)，港口現(xiàn)貨煤價高位略有回落，建議關(guān)注需求增長較快，成本短期受控的火電公司華能國際和華電國際。

水電： 5月水電利用小時同比增長19小時，較4月的同比下降明顯好轉(zhuǎn)，可關(guān)注來水較好，現(xiàn)金流穩(wěn)定的水電公司長江電力和國投電力。

風電：5月風電受風況影響，利用小時同比持平。第七批可再生能源電價附加資金補貼目錄的公布，運營商被拖欠的補貼收回預期增強，將改善其現(xiàn)金流，緩解財務(wù)壓力，繼續(xù)建議關(guān)注龍源電力、華能新能源和金風科技。

周熱點新聞：

1）國家能源局發(fā)布5月全社會用電量5534億千瓦時，同比增 11.4%。分產(chǎn)業(yè)看第一產(chǎn)業(yè)用電量58億千瓦時，同比增9.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量4031億千瓦時，同比增10.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量803億千瓦時，同比增 15.3%；城鄉(xiāng)居民生活用電量642億千瓦時，同比增10.3%。（國家能源局）

 2）中電聯(lián)發(fā)布《2018年1-5月份電力工業(yè)運行簡況》，1-5月全國電力供需總體寬松。發(fā)電裝機容量增速放緩，火電發(fā)電量增速同比提高；全國發(fā)電設(shè)備利用小時同比增加，水電設(shè)備利用小時降幅收窄；全國跨區(qū)、跨省送出電量快速增長；全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力同比減少，新增新能源發(fā)電裝機同比增加。（中電聯(lián)）

行情回顧：

6月18日-6月22日這周申萬電力板塊下降5.91%，跑輸上證綜指 1.54個百分點，跑輸滬深300指數(shù)2.06個百分點。這周電力板塊無股價上漲公司，跌幅較小五家公司分別為黔源電力、桂冠電力、明星電力、廣安愛眾和太陽能，分別下跌0.41%、0.48%、0.84%、0.87%和1.90%.跌幅前五名公司分別為華通熱電、大連熱電、湖南發(fā)展、韶能股份和彬電國際，分別下跌14.49%、13.25%、13.23%、12.74%和12.59%。

交易數(shù)據(jù)監(jiān)控：

截至 2018 年 6 月 22 日，電力行業(yè)郴電國際等 19 家公司當前股價跌破凈資產(chǎn)；富春環(huán)保等 5 家公司當前股價跌破最近 1 年定向增發(fā)價格；樂山電力等 13 家公司當前股價跌破最近 1 年大股東增持價格。

風險提示：電力需求不及預期；煤價大幅上漲；水電來水較差等。

火電：5 月火電利用小時 350 小時同比增加了 30 小時，1-5 月利用小時 1776 小時，同比提高 99 小時。預計 6 月份，用電需求仍維持較快增長，用電需求的超預期增長將繼續(xù)拉動火電利用小時提升。端午小長假結(jié)束后，隨著各項政策措施效果逐步顯現(xiàn)，南方水電多發(fā)，庫存處于高位，本周現(xiàn)貨煤價高位略有回落，建議關(guān)注需求增長較快，成本短期受控的火電公司華能國際和華電國際。

水電：5 月份水電利用小時同比增長 19 小時，較 4 月的同比下降明顯好轉(zhuǎn)，可關(guān)注來水較好，現(xiàn)金流穩(wěn)定的水電公司長江電力和國投電力。

風電：5 月風電受風況影響，利用小時同比持平，發(fā)電量同比增長 6.7%。第七批可再生能源電價附加資金補貼目錄的公布，運營商被拖欠的補貼收回預期增強，將極大改善其現(xiàn)金流，緩解財務(wù)壓力，繼續(xù)建議關(guān)注龍源電力、華能新能源和金風科技。

重點推薦一：

華能國際（600011.SH）

核心邏輯 1、一季報凈利同比增長 87%，主要受益一季度電量和電價的同比提升。

2、一季度單位燃料成本漲幅低于市場煤漲幅，毛利率提升。

3、2 月以來煤價下跌，4 月 23 日市場煤價同比下跌 10.2%，未來盈利能力將持續(xù)提高。（

詳見報告：華能國際——一季度燃料成本控制好，業(yè)績優(yōu)于預期-華能國際一季報點評 2018/04/26）

重點推薦二：

國投電力（600886.SH）核心邏輯

1、5 月進入豐水期后水電來水較好，水電發(fā)電量或?qū)崿F(xiàn)增速加快。

2、二季度電力需求超預期，火電發(fā)電量有望維持較快增長。

3、6 月政府控制煤價，二季度煤炭采購成本有望環(huán)比回落。 4、我們預計 18 年和 19 年凈利潤 37.5 億元和 39.4 億元，EPS 為 0.55 元和 0.58 元。

（詳見報告：國投電力——燃料成本上漲較快，一季度盈利小幅增長- 國投電力一季報點評 2018/5/1）

重點推薦三：

龍源電力（0916.HK）

核心邏輯

1、 前 5 月風電發(fā)電量同比增長 22.4%，5 月棄風限電率為 6.7%，低于前 4 月 7.5%的水平。

2、 第七批可再生能源補貼目錄有望加快公布。

3、 預計公司 18/19 年凈利同比增長 34%和 14%，大幅高于 17 年 8%的增速。

（ 詳見報告：龍源電力——5 月風電發(fā)電量同比微增，棄風率繼續(xù)下降 2018/06/8）

重點推薦四：

金風科技（2208.HK）

核心邏輯

1、一季度凈利增長 32.7%，風電場運營效率提升，推動一季度盈利增長。

 2、一季度風機在手訂單創(chuàng)新高。

 3、預計 18 年和 19 年凈利增長 19.1%和 26.5%，大幅高于 17 年的 1.7%。

（詳見報告：金風科技——風場運營效率提升，風機在手訂單創(chuàng)新高- 金風科技（2208 HK）一季報點評 2018/4/27）

一周熱點新聞

5月全社會用電量同比增長11.4%

 國家能源局發(fā)布 5 月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。5 月份，全社會用電量 5534 億千瓦時，同比增長 11.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量 58 億千瓦時，同比增長 9.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量 4031 億千瓦時，同比增長 10.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量 803 億千瓦時，同比增長 15.3%；城鄉(xiāng)居民生活用電量 642 億千瓦時，同比增長 10.3%。（國家能源局）

點評：5 月用電量增速 11.4 較 4 月加快了 3.6 個百分點，增長加快主要因 5 月第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量增速較 4 月加快了 3.7 個、4.5 個和 2.6 個百分點。工業(yè)中四大高載能行業(yè) 5 月用電量合計 1633 億千瓦時，同比增長 8.6%，較 4 月提高 5.7 個百分點，占全社會用電量的比重為 29.5%。其中，化工行業(yè)用電量 379 億千瓦時，同比增長 6.7%；建材行業(yè)用電量 334 億千瓦時，同比增長 14.6%；黑色金屬行業(yè)用電量 452 億千瓦時，同比增長 18.6%；有色金屬冶煉行業(yè) 469 億千瓦時，同比下降 1.6%。除有色外，其他三個行業(yè)用電量增速都較 4 月提升。預計 6 月份，用電需求仍維持較快增長，預計上半年全國全社會用電量同比增長 9% 左右。由于水電、風電和光伏受資源影響利用小時難有大幅增長，用電需求的超預期增長將拉動火電利用小時提升。

 1-5月新增總發(fā)電裝機同比減少，發(fā)電設(shè)備利用小時增加

中電聯(lián)發(fā)布《2018 年 1-5 月份電力工業(yè)運行簡況》，1-5 月份，全國電力供需總體寬松。發(fā)電裝機容量增速放緩，火電發(fā)電量增速同比提高；全國發(fā)電設(shè)備利用小時同比增加，水電設(shè)備利用小時降幅收窄；全國跨區(qū)、跨省送出電量快速增長；全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力同比減少，新增新能源發(fā)電裝機同比增加。（中電聯(lián)）

點評：1-5 月份，全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力 3388 萬千瓦，比上年同期少投產(chǎn) 186 萬千瓦。其中，水電 148 萬千瓦、火電 980 萬千瓦、核電 113 萬千瓦、風電 630 萬千瓦、太陽能發(fā)電 1518 萬千瓦。水電和火電分別比上年同期少投產(chǎn) 298 和 350 萬千瓦，風電和太陽能發(fā)電分別比上年同期多投產(chǎn) 108 和 349 萬千瓦。1-5 月水電利用小時為 1155 小時，比上年同期降低 6 小時。火電、核電和風電利用小時分別為 1776 小時、2915 小時和 1001 小時，分別同比增加 99、99 和 149 小時。其中 5 月水電、火電和核電利用小時，同比增加 19、30 和 38 小時，風電與去年同期持平。本周港口現(xiàn)貨煤價高位略有回落，建議關(guān)注需求增長較快，成本短期受控的火電公司華能國際和華電國際。同時可關(guān)注來水較好，現(xiàn)金流穩(wěn)定的水電公司長江電力和國投電力。

交易數(shù)據(jù)

行業(yè)市場表現(xiàn)及熱度 6 月 18 日-6 月 22 日這周申萬電力板塊下跌了 5.91%，跑輸上證綜指 1.54 個百分點，跑輸滬深 300 指數(shù) 2.06 個百分點。

個股表現(xiàn)

6 月 18 日-6 月 22 日這周電力板塊無股價上漲公司，跌幅較小五名公司分別為黔源電力、桂冠電力、明星電力、廣安愛眾和太陽能，分別下跌 0.41%、0.48%、0.84%、0.87%和 1.90%。 6 月 18 日-6 月 22 日這周電力板塊跌幅前五名公司分別為華通熱電、大連熱電、湖南發(fā)展、韶能股份和彬電國際，分別下跌 14.49%、13.25%、13.23%、12.74%和 12.59%。

個股異動

本周大唐發(fā)電股價創(chuàng)歷史新低，金山股份等 24 家公司股價創(chuàng)多年新低。

破發(fā)

截至 2018 年 6 月 22 日，電力行業(yè)郴電國際、豫能控股、哈投股份、甘肅電投、天富能源、皖能電力、吉電股份、通寶能源、穗恒運 A、贛能股份、寧波熱電、申能股份、華電國際、建投能源、長源電力、京能電力、深圳能源、粵電力 A、國電電力當前股價跌破凈資產(chǎn)，市凈率為 0.63、0.65、0.74、0.75、0.77、0.79、0.80、0.87、0.87、0.88、0.89、0.89、0.92、0. 92、0.92、0.94、0.94、0.95、0.98 倍；富春環(huán)保等 5 家公司當前股價跌破最近 1 年定向增發(fā)價格；樂山電力等 13 家公司當前股價跌破最近 1 年大股東增持價格。

半年內(nèi)解禁公司

截至 2018 年 6 月 22 日，電力行業(yè)半年內(nèi)限售解禁公司包括嘉澤新能等 10 家，其中上海電力解禁數(shù)量占總股本比例最高，為 53.28%，解禁日為 2018 年 12 月 7 日。

電煤價格及庫存

本周沿海電煤價格漲勢減緩

中電聯(lián)本周發(fā)布第 29 期中國沿海電煤采購價格指數(shù)（CEIC 沿海指數(shù)），5500 大卡煤的綜合價、成交價和離岸價分別為 601/695/602 元/噸，環(huán)比分別變化 1/-3/5 元/噸，較上周的 4/11/5 元/噸的漲幅略有下降，現(xiàn)貨成交價略有回調(diào)。本周秦皇島 5500 大卡動力煤現(xiàn)貨價格 6 月 23 日報收 682 元/噸，環(huán)比下降 1.3%，同比上漲 16.2%。

本周煤炭庫存同比上升 6 月 22 日秦皇島煤炭庫存 619.5 萬噸，環(huán)比上周下降 1.12%，同比上升 13.3%。6 月 22 日 6 大發(fā)電集團煤炭庫存 1399.76 萬噸，同比上升 10.2%，庫存可用天數(shù)為 20 天，同比下降 1 天。、

公司公開信息檢索

業(yè)務(wù)拓展

國投電力（600886.SH）： 1）國投北疆二期 3 號機組投產(chǎn) 2）作為擔保人代償東源曲靖融資租賃款項共2.87億，收到連帶責任反擔保人云煤化集團 0.44%的公司股權(quán)、86 3.52 萬元現(xiàn)金。

樂山電力（600644.SH）：將與控股子公司樂山自來水公司、華西公司共同組成聯(lián)合體參與樂山市沙灣區(qū)太平鎮(zhèn)等十個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理工程項目的投標。

韶能股份（000601.SZ）：與防城港市政府及宏源漿紙簽訂合作框架協(xié)議書，計劃投資宏源漿紙技改項目和擴產(chǎn)項目。

資本運作

浙能電力（600023.SH）：控股股東浙能集團已將持有的0.54%公司股本補充質(zhì)押給中金公司，用于非公開發(fā)行可交換公司債券。

北京科銳（002350.SZ）：1）實際控制人、董事長張新育增持0.1463%公司股份，副總經(jīng)理王建和公司董事、副總經(jīng)理安志鋼分別增持0.006%、0.0108%公司股份 2）控股股東科銳北方持有的35.48%公司股份被補充質(zhì)押。

漳澤電力（000767.SZ）：1）控股股東同煤集團增持0.067%的公司股份 2）控股股東同煤集團解除1.62億股份質(zhì)押 3）收到深交所關(guān)于轉(zhuǎn)讓蒲洲發(fā)電全部資產(chǎn)及負債的關(guān)注函 4）回復深交所對其資產(chǎn)和債務(wù)的問詢。

湖南發(fā)展（000722.SZ）：控股股東湖南發(fā)展集團質(zhì)押的21.11%公司股份觸及平倉線，以3億元存單作為補充保證金，避免出現(xiàn)平倉風險。

 *ST新能（000720.SZ）：正積極推進發(fā)行不超過1.75億股份購買資產(chǎn)并募集配套資金事項。華能水電（600025.SH）：1）完成 2018 年度第三期超短期融資券發(fā)行，發(fā)行額為 10 億元 2）公布 2017 年年度權(quán)益分派方案，每 10 股派發(fā) 0.55 元（含稅）。

長江電力（600900.SH）：完成2018年度第二期、第三期超短期融資券發(fā)行。

內(nèi)蒙華電（600863.SH）：北方電力與華能投資共同實施的增持0.5775%公司股份計劃完成。穗恒運A（000531.SZ）：公布2017年年度權(quán)益分派方案，每10股派發(fā)1.00元（含稅）。

西昌電力（600505.SH）：公布2017年年度權(quán)益分派方案，每10股派發(fā)0.35元（含稅）。

粵電力A（000539.SZ）：公布2017年年度權(quán)益分派方案，每10股派發(fā)0.8元（含稅）。

其他

上海電力（600021.SH）：披露購買KE公司股份進展，巴基斯坦電管局要求復議電價，上海電力繼續(xù)支持幫助KE公司獲得合理預期的電價。

贛能股份（000899.SZ）：補充2016、2017年年報、2017年半年報中環(huán)境保護相關(guān)情況。

行業(yè)政策

火電裝機限制可能放寬。

日前國家發(fā)改委、能源局發(fā)布了《關(guān)于印發(fā) 2018 年分省煤電投產(chǎn)項目的通知》，將內(nèi)蒙古移出 2017 停建機組名單出爐。同時，根據(jù)《2021 年煤電規(guī)劃建設(shè)風險預警》，與 2017 年相比，8 個省份的煤電規(guī)劃建設(shè)風險預警等級有所下降，陜西、湖北、江西、安徽 4 個省份的煤電規(guī)劃建設(shè)風險預警等級從紅色或橙色下降至綠色，去年被要求緩核、緩建的煤電項目，今年可以有序核準和開工建設(shè)，可以推進的煤電項目將達到 71GW。（北極星電力網(wǎng)）

國家發(fā)改委、國家能源局日前發(fā)布了《關(guān)于同意西藏自治區(qū)開展電力體制改革的復函》，同意西藏自治區(qū)開展電力體制改革。復函中稱，堅持平等競爭的原則，向符合條件的市場主體平等開放售電業(yè)務(wù)和增量配電業(yè)務(wù)，不得以行政指定方式確定售電主體和投資主體。（國家發(fā)改委）

重慶市物價局發(fā)布《關(guān)于降低一般工商業(yè)電價有關(guān)事項的通知》，降低重慶市一般工商業(yè)及其他用電銷售電價每千瓦時0.0174 元，同步下調(diào)工商業(yè)及其他用電躉售電價每千瓦時 0.0174元。（重慶物價局）

河南省發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于 2018 年因增值稅稅率調(diào)整相應(yīng)降低工商業(yè)電價的通知》，工商業(yè)及其他用電類別電價水平降低 0.55 分/千瓦時。（河南發(fā)改委）

行業(yè)其他動態(tài)

國家能源局發(fā)布 5 月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。

5 月份，全社會用電量 5534 億千瓦時，同比增長 11.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量 58 億千瓦時，同比增長 9.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量 4031 億千瓦時，同比增長 10.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量 803 億千瓦時，同比增長 15.3%；城鄉(xiāng)居民生活用電量 642 億千瓦時，同比增長 10.3%。（國家能源局）

中電聯(lián)公布中國沿海電煤采購價格指數(shù)（CECI 沿海指數(shù)）第 29 期數(shù)據(jù)，5500 大卡綜合價、成交價、離岸價分別 601/695/502 元/噸，環(huán)比變化 1/-3/5 元/噸。5000 大卡成交價、離岸價 618/535 元/噸，環(huán)比上漲 6/2 元/噸。本期電煤價格上漲趨勢漸緩。（中電聯(lián)）

廣西發(fā)改委發(fā)布 1-5 月廣西電力供需情況。1-5 月，廣西全區(qū)發(fā)電量 636.96 億千瓦時，同比增長 27.71%。其中：水電發(fā)電 217.30 億千瓦時，同比增長 12.79%;火電發(fā)電 324.92 億千瓦時，同比增長 28.94%；核電 73.64 億千瓦時，同比增長 65.66%；風電 18.07 億千瓦時，同比增長 100.64%;光伏發(fā)電量 3.03 億千瓦時，同比增長 351.07%。（廣西發(fā)改委）

風險提示

1）電力需求不及預期風險。電力行業(yè)發(fā)展及盈利水平與經(jīng)濟周期的相關(guān)性較為顯著。當國民經(jīng)濟增速放緩時，工業(yè)生產(chǎn)及居民生活電力需求減少，用電負荷的減少使得電廠發(fā)電機組利用小數(shù)下降，直接影響到電廠的生產(chǎn)經(jīng)營以及盈利能力。近年來，在全球經(jīng)濟不景氣的大背景下，受國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資增速放緩等眾多因素影響，我國經(jīng)濟增速放緩，全社會電力需求增速疲軟。2015 年以來，國家先后出臺一系列穩(wěn)增長、促改革的政策，宏觀經(jīng)濟運行緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好，但未來仍存在經(jīng)濟增速進一步放緩的可能性。

2）煤價大幅上漲風險。火電行業(yè)的主要原材料為煤炭，燃料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例高。動力煤價格 2016 年受煤炭供給側(cè)改革影響，下半年出現(xiàn)上漲，2017 年處于高位盤整，環(huán)渤海動力煤（Q5500K）綜合價格指數(shù)自年初 371 元/噸漲至 11 月份最高點 607 元/噸；2017 年以來一直高位盤整。雖然發(fā)改委多次要保供穩(wěn)價，要放緩去產(chǎn)能進度，并釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，但地方的執(zhí)行力度以及環(huán)保等政策對產(chǎn)能釋放的影響仍存在一定的不確定，未來仍不能排除出現(xiàn)煤炭供不應(yīng)求導致煤價上漲的可能。

3）水電來水不佳風險。水電站的發(fā)電量和經(jīng)營業(yè)績受所在流域的來水情況影響明顯。水電站來水一般以降水補給為主，地下水核融雪補給為輔，河川徑流年內(nèi)、年際分布不均，豐枯季節(jié)、豐枯時段流量相差懸殊，一定程度上影響水電站的發(fā)電情況。水電站可通過優(yōu)化、完善水庫調(diào)度系統(tǒng)和發(fā)電生產(chǎn)調(diào)度系統(tǒng)統(tǒng)一流域聯(lián)合調(diào)度管理，但無法避免來水的不確定性及季節(jié)性波動和差異對水電電力生產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績的影響。

 4）其他風險：①電價下滑風險。行業(yè)主營業(yè)務(wù)一般為電力生產(chǎn)和銷售，上網(wǎng)電價和上網(wǎng)電量是影響盈利水平的重要因素。2015 年以來，電力體制改革實施市場化競爭上網(wǎng)導致部分電量上網(wǎng)電價出現(xiàn)一定下降。如未來上網(wǎng)電價持續(xù)下降，行業(yè)業(yè)績存在進一步下滑的可能。②利率風險。為滿足電廠建設(shè)需求，行業(yè)公司一般都會向金融機構(gòu)借入大量借款，貸款利率波動將直接對行業(yè)公司的盈利水平及項目建設(shè)成本造成影響，如果未來央行上調(diào)貸款基準利率，則會給行業(yè)部分公司帶來一定的財務(wù)風險。