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受益工業(yè)生產(chǎn)形勢較好及高溫天氣，6 月用電量同比增長 8.0%，1-6 月同比增長 9.4%，增速創(chuàng)六年新高。火電 1-6 月利用小時同比大增 116 小時。維持行業(yè)“增持”評級。

摘要：

  投資建議：受益于工業(yè)生產(chǎn)形勢較好以及高溫天氣，6 月用電量維持高增長，電力供需形勢持續(xù)向好。我們認為火電正處于盈利回升的大周期底部，推薦華能國際（A+H）、華電國際（A+H）、皖能電力。此外推薦有望受益于核電審批重啟的中廣核電力、中國核電，以及防御性凸顯、盈利穩(wěn)定的大水電川投能源，受益標的長江電力、國投電力、福能股份等。

事件：中電聯(lián)發(fā)布 1-6 月電力數(shù)據(jù)，1-6 月全社會用電量 32291 萬億千瓦時，同比增長 9.4%，增速比上年同期提高 3.1 個百分點。其中第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)和居民用電量同比分別增長 10.3%、7.6%、14.7%、13.2%。 1-6 月全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時 1858 小時，比上年同期增加 68 小時，其中火電同比增加 116 小時，水電同比下降 9 小時，風(fēng)電同比增加 159 小時，核電同比增加 141 小時。

 6 月份全社會用電量同比增長 8.0%，1-6 月用電量增速創(chuàng)六年新高。6 月份全社會用電量 5663 億千瓦時，同比增長 8.0%，增速較 5 月下滑 3.4 個百分點。其中第一、第二、第三、城鄉(xiāng)居民生活用電分別同比增長 9.4%、 6.6%、13.2%、9.4%，增速較上月分別變動 0.26、-4.26、-2.08、-0.94 個百分點。6 月用電量略有回落主要由于 6 月份第二產(chǎn)業(yè)用電用電有所下滑，6 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 6.0%，較 5 月份回落 0.8 個百分點。但上半年總體來看，工業(yè)生產(chǎn)形勢較好，1-6 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 6.7%，全國工業(yè)用電量同比增長 7.5%；此外 5、6 月連續(xù)兩個月高溫天氣，全國平均氣溫較常年同期均偏高 0.8℃，為僅次于 2005 年的歷史第二高，高溫拉動第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電快速增長，1-6 月第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電分別同比增長 14.7%、13.2%；上述因素影響之下，上半年全社會用電量同比增長 9.4%，增速創(chuàng)六年新高。

 1-6 月火電利用小時同比增長 116 小時。6 月火電、水電發(fā)電量同比增長 6.3%、3.7%，增速比上月回落 4.0 和 3.2 個百分點；新能源方面，核電同比增長 19.3%，比上月加快 4.2 個百分點；風(fēng)電恢復(fù)兩位數(shù)增長，同比增長 11.4%，加快 4.7 個百分點；太陽能發(fā)電同比增長 21.1%，加快 6.3 個百分點。上半年總體來看，受益于用電量高增長及水電出力不足，火電表現(xiàn)優(yōu)異，1-6 月火電發(fā)電量同比增長 8%，增速較上年同期提高 0.9 個百分點，而火電裝機僅同比增長約 4%，由于發(fā)電量增速遠高于裝機增速，火電發(fā)電效率明顯提升，1-6 月火電利用小時高達 2126 小時，同比增長 116 小時，增幅較 5 月繼續(xù)擴大 17 小時，全國共 23 個省份火電利用小時數(shù)實現(xiàn)同比增長。

風(fēng)險因素：用電需求下滑，煤價上漲超預(yù)期。

6 月用電量同比增長 8.0%，1-6 月同比大幅增長 9.4%。1-6 月份全國全社會用電量 32291 億千瓦時，同比增長 9.4%，增速比上年同期提高 3.1 個百分點。其中第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電對全社會用電量增長的貢獻率分別為-6.54%、49.66%、36.54%、20.30%。從單月來看， 6 月全社會用電量 5663 億千瓦時，同比增長 8.0%，增速雖然較 5 月下降 3.4 個百分點，但同比提高 1.5 個百分點，仍維持了較高增長水平。其中第一、第二、第三、城鄉(xiāng)居民生活用電對全社會用電量增長的貢獻率分別為 1.43%、51.07%、45.35%、16.47%。

6 月第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)居民用電增速較上月略有下降，但仍保持高位。6 月份全社會用電量 5663 億千瓦時，同比增長 8.0%，其中第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)居民生活分別增長增長 9.4%、6.6%、 13.2%、9.4%。增速較上月分別變動 0.26、-4.26、-2.08、-0.94 個百分點。

工業(yè)用電量較快增長，制造業(yè)日均用電量連續(xù)兩個月創(chuàng)歷史新高。6 月份，全國工業(yè)用電量同比增長 6.6%，占全社會用電量的比重為 70.2%；全國制造業(yè)用電量同比增長 6.0%。1-6 月全國工業(yè)用和制造業(yè)用電量同比增長 7.5%、7.3%。1-6 月全國工業(yè)用電量占全社會用電量的比重為 68.1%，對全社會用電量增長的貢獻率為 55.3%。制造業(yè)日均用電量 99.7 億千瓦時/天，分別比上年同期和上月增加 4.3 億千瓦時/天和增加 3.1 億千瓦時/天。

各省 1-6 月全國各省份全社會用電量均實現(xiàn)正增長。其中，全社會用電量增速高于全國平均水平(9.4%)的省份有 17 個。

6 月火電水電發(fā)電量增速有所回落，但總體仍增長較快，新能源發(fā)電增速明顯加快，電源結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。6 月火電同比增長 6.3%，增速比上月回落 4.0 個百分點；水電增長 3.7%，回落 3.2 個百分點。新能源方面，核電同比增長 19.3%，比上月加快 4.2 個百分點；風(fēng)電恢復(fù)兩位數(shù)增長，增長 11.4%，加快 4.7 個百分點；太陽能發(fā)電增長 21.1%，加快 6.3 個百分點。1-6 月總體來看全國規(guī)模以上電廠火電表現(xiàn)優(yōu)異發(fā)電量同比增長 8%，增速比上年同期提高 0.9 個百分點。水電發(fā)電量同比增長 2.9%，增速比上年同期提高 7.1 個百分點。風(fēng)電發(fā)電量同比增長 28.6%，增速比上年同期提高 7.7 個百分點。1-6 月份，新能源發(fā)電量占全部發(fā)電的 10.8%，比重比去年同期提高 1.0 個百分點。

多省火電發(fā)電量快速增長。全國除青海(-14.5%)、西藏(-7.6%)、山東(-4.0%) 和江蘇(-3.4%)外，其他省份火電發(fā)電量均實現(xiàn)正增長。其中云南(52.4%) 和福建(50.3%)大幅增長，增速超過 50%。

火電、太陽能 6 月新增裝機容量較大，新能源整體裝機增長較快。1-6 月全國新增裝機 5211 萬千瓦，同比多投產(chǎn) 155 萬千瓦。其中水電 249 萬千瓦、火電 1515 萬千瓦（其中 6 月新增 535 萬千瓦）、核電 113 萬千 瓦、風(fēng)電 753 萬千瓦、太陽能發(fā)電 2581 萬千瓦（其中 6 月新增 1063 萬 千瓦）。水電比上年同期少投產(chǎn) 315 萬千瓦，火電、核電、風(fēng)電和太陽 能發(fā)電分別比上年同期多投產(chǎn) 94、4、152 和 219 萬千瓦。截至 6 月底， 全國 6000 千瓦及以上電廠裝機容量 17.3 億千瓦，同比增長 6.2%，增速 比上年同期回落 0.7 個百分點。其中，水電 3.0 億千瓦、火電 11.1 億千 瓦、核電 3694 萬千瓦、并網(wǎng)風(fēng)電 1.7 億千瓦。

1-6 月火電利用小時同比增長 116 小時，核電、風(fēng)電同比增長較快。1-6 月全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時 1858 小時，比上年同期增加 68 小時。受益于發(fā)電量高增長及火電裝機增速減緩，1-6 月火電平均利用小時達 2126 小時，同比增長 116 小時，增長較 1-5 月繼續(xù)擴大 17 小時。與上年同期相比，全國共有 23 個省份火電利用小時數(shù)同比增加；水電由于 1-4 月來水總體偏枯，5、6 月雖略有好轉(zhuǎn)，但上半年水電利用小時仍同比降低 9 小時至 1505 小時；此外受益于風(fēng)電消納改善及三北風(fēng)電向南方外送通道逐漸啟用，風(fēng)電利用小時比上年同期增加 159 小時至 1143 小時；核電利用小時比上年同期增加 141 小時至 3548 小時。