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事件：9月4日，山西省發(fā)布了《關于進一步放開重點行業(yè)用電企業(yè)參與電力直接交易的通知》;9月10日，山東省發(fā)布了《關于全面放開煤炭、鋼鐵、有色、建材行業(yè)企業(yè)進入市場的通知》;9月10日，廣東省印發(fā)《廣東省降低制造業(yè)企業(yè)成本支持實體經(jīng)濟發(fā)展若干政策措施(修訂版)的通知》。

點評：

兩省發(fā)布推進電力市場化交易文件，電改措施將逐步落地

自7月18日國家發(fā)改委發(fā)布了《國家發(fā)展改革委、國家能源局關于積極推進電力市場化交易，進一步完善交易機制的通知》后，9月山西和山東兩省發(fā)布了進一步開放市場電的指導文件，文件的重點均放在推進煤炭、鋼鐵、有色、建材四個重點行業(yè)參與市場交易和電價的定價機制改革上。

山西和山東均以重工業(yè)為主，四個重點行業(yè)用電占比較高，山西省四個重點行業(yè)用電量占工業(yè)用電量的45%左右;山東省四大行業(yè)全年用電量約500億度，占全省用電量的9%。兩省推進四個重點行業(yè)進入市場勢在必行，其中山東省要求2020年起四大行業(yè)企業(yè)必須全部進入市場，而山西是鼓勵四大行業(yè)全電量參與市場。隨著山西、山東的電改措施推進，預計各省電改措施也將陸續(xù)出臺，電改措施將在各省逐步落地。

試點推進“基準+浮動”定價機制，電價存在上漲可能

為理順和打通電力及其上下游行業(yè)的價格市場化形成機制，形成全產(chǎn)業(yè)鏈價格聯(lián)動，定價機制改革均成為兩省電改文件中的重點。山東省明確將在四季度選取四個行業(yè)中用電量較大的企業(yè)，開展“基準電價+浮動機制”的交易試點，基準電價可參考現(xiàn)行目錄電價或電煤中長期合同燃料成本及上年度市場交易平均價格等，并建立交易電價浮動機制，浮動的參考標準主要參考煤炭市場價格，兼顧下游產(chǎn)品價格等市場因素。

定價機制改革使電力企業(yè)獲得了自主定價權，有望破解煤電企業(yè)始終面臨的“市場煤”和“計劃電”的矛盾，使電價能夠和上游成本聯(lián)動。在電力供需環(huán)境持續(xù)改善的背景下，用電偏緊地區(qū)的煤電電價有望超過標桿電價，從而促進煤電企業(yè)的盈利能力回歸合理區(qū)間。

鼓勵簽訂中長期交易合同，長協(xié)+現(xiàn)貨的交易體系初現(xiàn)

兩省電改文件均重點提出鼓勵發(fā)用電雙方簽訂3-5年甚至更長期的交易合同，約定電量、價格及調整機制、偏差處理、違約責任等內容。事實上，工業(yè)用戶生產(chǎn)的計劃性較強，因此用電量也較容易預測，具有簽訂中長期交易合同的可行性，中長期合同可成為大用戶或售電公司的主要電量來源。目前各地均在推行電力現(xiàn)貨市場交易，未來我國有望形成以中長期協(xié)議為基礎，以現(xiàn)貨交易為補充的電力交易體系。

廣東省降電價措施不涉及煤電，上網(wǎng)電價仍穩(wěn)定

廣東省印發(fā)的《廣東省降低制造業(yè)企業(yè)成本支持實體經(jīng)濟發(fā)展若干政策措施(修訂版)的通知》中指出，通過擴大跨省區(qū)電力交易規(guī)模、國家重大水利工程建設基金征收標準降低25%、督促自備電廠承擔政策性交叉補貼、降低天然氣發(fā)電上網(wǎng)電價等措施，繼續(xù)降低全省一般工商業(yè)電價，清理和降低電網(wǎng)環(huán)節(jié)收費。降電價的5項措施中，并未提及降低燃煤機組上網(wǎng)電價，目前煤電企業(yè)仍虧損嚴重，成本壓力較大，煤電的長期虧損將導致企業(yè)發(fā)電意愿不強，從而影響電網(wǎng)安全穩(wěn)定，因此煤電上網(wǎng)電價下調可能性小，無需擔憂個別地區(qū)下調燃煤機組上網(wǎng)電價的情況和傳聞。

投資建議：

建立“基準+浮動”市場化電價機制，有望使火電企業(yè)能夠恢復合理的收益率水平，回歸真正的公用事業(yè)屬性，進而提升企業(yè)的估值。如煤電聯(lián)動機制不順暢，在煤價和電力供需改善的情況下，也能夠帶來火電業(yè)績確定性的反轉，板塊具備極高的配置價值，強烈推薦港股的【華能國際】【華潤電力】【華電國際】和A股的【華電國際】【華能國際】【皖能電力】。