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火電龍頭華能國際（600011）近期發(fā)布2018年第三季度報告。報告顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1259.89億元，同比增長13.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.89億元，同比下降29.33%；歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤17.64億元，同比下降4.39%。

財報顯示，華能國際三季度單季歸母凈利潤虧損1.4億元。

華能國際是火電龍頭，上市公司所屬發(fā)電裝機(jī)容量9200萬千瓦，可控發(fā)電裝機(jī)容量10432萬千瓦，公司境內(nèi)電廠廣泛分布在中國二十六個省、自治區(qū)和直轄市；公司在新加坡全資擁有一家營運(yùn)電力公司，是中國最大的上市發(fā)電公司之一。

1-9月，華能國際所屬電廠累計發(fā)電量3267.55億千瓦時，同比增長11.04%；完成售電量3078.19億千瓦時，同比增長11.04%。

作為龍頭公司，華能國際發(fā)電量增速持續(xù)領(lǐng)先全國平均水平，平安證券分析師測算：第三季度公司境內(nèi)電廠完成發(fā)電量1164.89億千瓦時，同比增長8.3%；前三季度發(fā)電量增速分別為8.7%、14.5%、8.3%，持續(xù)領(lǐng)先于同期全國火電發(fā)電量的同比增速7.0%、8.1%、5.9%，也高于同期全國總發(fā)電量的同比增速8.1%、7.8%、6.5%。

但同時需要注意的是，公司三季度發(fā)電量增速出現(xiàn)了回落。三季度公司發(fā)電量1164.91億千瓦時，同比增8.27%，增幅較Q1、Q2有所回落（Q1：8.67%，Q2：14.51%）。前三季度發(fā)電量3267.55億千瓦時，同比增速11.04%，比去年同期下降15.48個百分點(diǎn)。

高企的煤價是影響公司盈利能力的核心因素。公司營業(yè)成本中燃料成本占比高達(dá)60%-70%，按照單季度火電發(fā)電量1000億千瓦時、平均供電煤耗300克/千瓦時測算，標(biāo)煤單價增加10元/噸，燃料成本將增加3.00億元，煤價對公司業(yè)績影響大。三季度以來電煤價格指數(shù)波動（第二季度、第三季度的電煤價格指數(shù)均值分別為522.25、525.70元/噸），燃料價格的增長導(dǎo)致公司營業(yè)成本明顯增加。

從上網(wǎng)電價的角度看，一季度、上半年和前三季度境內(nèi)電廠含稅上網(wǎng)電價分別為：423.55、418.57、417.12元/兆瓦時。上網(wǎng)電價環(huán)比降低的主要原因?yàn)椋合掳肽晏旖?、河北、山東、山西、福建等省市，將高于燃煤標(biāo)桿電價的電廠電價調(diào)整為標(biāo)桿電價，下調(diào)幅度4厘到5分錢不等，致使公司業(yè)績受損。

受此影響，公司三季度公司度電營收0.391元/千瓦時，環(huán)比下滑2.0%。

此外，投資收益下滑、財務(wù)費(fèi)用上升是影響公司利潤的主要因素。財務(wù)報表分析顯示，2018三季度公司計提資產(chǎn)減值損失1.74億元，同比上升387.22%，環(huán)比大幅增加220倍！（2018二季度為79萬元），公司解釋主要原因?yàn)楣咀庸局行码娏Υ_認(rèn)存貨跌價準(zhǔn)備（中新電力是新加坡電力公司）。

此外需要特別注意的是，公司在三季度投資凈收益-2.29億元，投資收益虧損?。。?018Q2為1.79億元），其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益-2.30億元（2018Q2為1.71億元）。

公司三季度，財務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加1.21億元，均影響Q3業(yè)績。

與華能國際一道，火電行業(yè)可能面臨的風(fēng)險包括：上網(wǎng)電價受市場交易規(guī)模擴(kuò)大繼續(xù)下跌、煤價上升壓力、經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期導(dǎo)致發(fā)電利用小時數(shù)低迷、高杠桿率影響投資收益、發(fā)電市場競爭進(jìn)一步加劇、火電受環(huán)保及新能源調(diào)峰影響發(fā)電量減少。