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10月份發(fā)電量同比增長(zhǎng)4.8%，全年總發(fā)電量增速有望略高于7%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，10月份發(fā)電量同比+4.8%，環(huán)比-2.8%，我們預(yù)計(jì)2018年總發(fā)電量增速有望達(dá)到7.1%，火電發(fā)電量增速有望達(dá)到6.5%。當(dāng)前火電行業(yè)呈現(xiàn)低日耗+高庫(kù)存特征，有望倒逼煤價(jià)“旺季不旺”，中長(zhǎng)期我們維持19-20年煤價(jià)中樞下移觀點(diǎn)。此外，近期政策利好迭至，發(fā)改委發(fā)文推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易，火電盈利模式有望實(shí)現(xiàn)根本性改善，疊加地方政府邁出整治自備電廠實(shí)質(zhì)性步伐，利好正規(guī)火電龍頭，我們預(yù)計(jì)火電股有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙升，建議投資者增持板塊，繼續(xù)推薦華電國(guó)際，建議關(guān)注華能國(guó)際。

水電&核電發(fā)電量增長(zhǎng)明顯，對(duì)火電擠出效應(yīng)較大

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，受益于云南、四川、貴州等地來(lái)水增加，10月水電發(fā)電量同比+6.2%，環(huán)比+2.1pct。同時(shí)，10月新增三門1號(hào)、海陽(yáng)1號(hào)核電機(jī)組商運(yùn)，海陽(yáng)2號(hào)成功并網(wǎng),加之上年同期存在停產(chǎn)檢修，10月核電發(fā)電量同比+25.1%，比上月加快12.3pct。此外，太陽(yáng)能發(fā)電得益于部分地區(qū)光照條件較好，同比增長(zhǎng)18.8%，比上月加快15.9pct。受此驅(qū)動(dòng)，對(duì)火電擠出效應(yīng)明顯，基于2017年10月發(fā)電量數(shù)據(jù)及能源局公布的2018年9-10月各大電源同比增速，測(cè)算得2018年10月火電在總發(fā)電量中占比分別為67.3%，較2018年9月環(huán)比-1.7pct。

原煤生產(chǎn)加速，10月份煤炭進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8月以來(lái)原煤生產(chǎn)呈加速態(tài)勢(shì)，8-10月份，原煤產(chǎn)量分別為2.97/3.06/3.05億噸，分別同比增長(zhǎng)2%/3%/8%，1-10月份，原煤產(chǎn)量29.0億噸，同比增長(zhǎng)5.4%。其中，三大煤炭主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)均有所加快，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年10月份，內(nèi)蒙古同比增長(zhǎng)12.9%，比上月加快1.6pct;山西增長(zhǎng)13.3%，加快8.3pct;陜西增長(zhǎng)14.0%，加快4.1pct。此外，10月份我國(guó)進(jìn)口煤炭2308萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%，上月為下降7.3%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。1-10月份，進(jìn)口煤炭2.5億噸，同比增長(zhǎng)11.5%。

短期煤價(jià)有望“旺季不旺”，長(zhǎng)期火電向好態(tài)勢(shì)確立

當(dāng)前火電行業(yè)呈現(xiàn)低日耗+高庫(kù)存特征，有望倒逼煤價(jià)“旺季不旺”，11月13日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量51萬(wàn)噸，同比下降11.4%;六大電廠煤炭庫(kù)存為1727萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.8%。目前港口、電廠庫(kù)存處于高位，煤價(jià)大概率旺季不旺，中長(zhǎng)期我們維持2019-20年煤價(jià)中樞下移觀點(diǎn)。此外，近期政策利好迭至，發(fā)改委發(fā)文推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易，火電盈利模式有望實(shí)現(xiàn)根本性改善，疊加地方政府邁出整治自備電廠實(shí)質(zhì)性步伐，利好正規(guī)火電龍頭，我們預(yù)計(jì)火電股有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙升。