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中長(zhǎng)周期用電拉動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換,第三產(chǎn)業(yè)與居民逐漸成為用電增長(zhǎng)的支柱之一。長(zhǎng)周期看,第三產(chǎn)業(yè)在1995 年后的拉動(dòng)作用越來(lái)越明顯,且增長(zhǎng)穩(wěn)定,且在2016 年以后,第二產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用不斷下探,第三產(chǎn)業(yè)則逆勢(shì)上揚(yáng),二者對(duì)用電量的拉動(dòng)作用不斷接近,用電結(jié)構(gòu)中的拉動(dòng)作用不斷平衡優(yōu)化。

中周期看,第二產(chǎn)業(yè)與居民的增量貢獻(xiàn)逐步加大。自2011 年以后第三產(chǎn)業(yè)與居民基本維持增速前兩名。高速增長(zhǎng)帶動(dòng)占比不斷提高,用電量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率相應(yīng)轉(zhuǎn)變,第三產(chǎn)業(yè)與居民的貢獻(xiàn)率則從20%提升到38%左右,第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率從2010 年的80%下降到2017 年的60%。

第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化,四大高耗能拉動(dòng)力度減弱。長(zhǎng)周期看五年復(fù)合拉動(dòng)率,2005 年前,第二產(chǎn)業(yè)的用電拉動(dòng)主要依賴四大高耗能產(chǎn)業(yè);但2006 年后,四大高耗能行業(yè)和非四大高耗能行業(yè)對(duì)全社會(huì)用電拉動(dòng)的比重差在逐步縮小;2016 年開(kāi)始,四大高耗能對(duì)全社會(huì)用電甚至出現(xiàn)負(fù)拉動(dòng),非四大高耗能產(chǎn)業(yè)成為主力,年均拉動(dòng)全社會(huì)用電量約2.1ppt。

中周期看,四大高耗能產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量的新增電量貢獻(xiàn)率從2010 年的34.8%下降到2017 年的18.1%,而第二產(chǎn)業(yè)中非四大高耗能產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量的新增電量貢獻(xiàn)率從2010年的45.0%下降到2017 年的41.9%,隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變,四大高耗能對(duì)全社會(huì)新增用電量的貢獻(xiàn)逐步減弱。

傳統(tǒng)與新興雙駕馬車,驅(qū)動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)迎頭而上。中周期看,傳統(tǒng)第三產(chǎn)業(yè)如批發(fā)與零售受消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大與消費(fèi)習(xí)慣的改變,高居電量拉動(dòng)榜前五名。在非新興第三產(chǎn)業(yè)中的其他部門(mén)由于用電基數(shù)的不斷擴(kuò)大,用電增量持續(xù)收窄,對(duì)全社會(huì)用電量的拉動(dòng)率從2010 年的0.94ppt下降到2017 年的0.88ppt 的時(shí)候,租賃和商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)和其它服務(wù)業(yè)、教育、文化、體育和娛樂(lè)業(yè)、電信和其它信息傳輸服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、公共管理和社會(huì)組織、國(guó)際組織及衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)等6 個(gè)等六大新興第三產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)率增長(zhǎng)穩(wěn)健,逆勢(shì)上揚(yáng),從2010 年的0.52ppt 增長(zhǎng)到2017 年的0.55ppt。

生活水平提高,促進(jìn)城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民用電齊增長(zhǎng)。城鄉(xiāng)居民可支配收入的增加,帶動(dòng)生活消費(fèi)用電量不斷提高。一方面,家電保有量不斷提高;另一方面,電費(fèi)支出占可支配收入的比重不斷下降,人們對(duì)電費(fèi)支出的敏感性下降,盡管用電量成本增長(zhǎng),但電費(fèi)在居民支出中的比重仍呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

房地產(chǎn)、電力及氣溫是導(dǎo)致2018 年用電增速超預(yù)期的三大驅(qū)動(dòng)力。我們的分析表明,房地產(chǎn)、電力及氣溫分別拉動(dòng)本輪用電量超預(yù)期增長(zhǎng)0.9ppt、0.6ppt、0.3ppt,三大因素促使全社會(huì)用電量增速同比提高了1.8ppt,基本涵蓋了累計(jì)增速同比2.0ppt 中絕大部分的量,而這部分因素由于大部分不可持續(xù),因此我們判斷未來(lái)用電增速不會(huì)超過(guò)2017 年。

2019 年預(yù)計(jì)用電量增速達(dá)5.5%我們預(yù)計(jì)2019 年第一產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量拉動(dòng)在0.09ppt,第二產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量拉動(dòng)在3.0ppt,第三產(chǎn)業(yè)及居民生活用電對(duì)全社會(huì)用電量的拉動(dòng)分別為1.3ppt 和1.0ppt,各部門(mén)匯總,我們預(yù)計(jì)2019 年全社會(huì)用電增速在5.5%左右。悲觀情景下,受到貿(mào)易戰(zhàn)影響的用電量將使得第二產(chǎn)業(yè)增速下滑0.7ppt,同時(shí)我們認(rèn)為第三產(chǎn)業(yè)及居民生活用電也將略受影響,增速將由5.4%下降到4.5%,因此全社會(huì)用電增速為4.7%。樂(lè)觀情景下,考慮環(huán)保督查放松及恰逢建國(guó)70 周年,部分基建可能加緊工期以爭(zhēng)取在年內(nèi)完工為70 周年獻(xiàn)禮,因此四大高耗能產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量拉動(dòng)影響將會(huì)比基準(zhǔn)情形下更強(qiáng),這將使得第二產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量的拉動(dòng)提升至3.1ppt,同時(shí)排除2008 年“四萬(wàn)億”對(duì)用電量增速扭曲的影響,采用2016~2017 年分部門(mén)對(duì)全社會(huì)用電量拉動(dòng)率作為參照,則2019 年全社會(huì)用電增速為6.2%。

風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期,煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn),上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn),環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn),公司發(fā)電量不達(dá)預(yù)期。