淡季不淡-電企降煤價(jià)訴求強(qiáng)烈
時(shí)間：2019-05-28 13:01:41
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煤價(jià)基本平穩(wěn)：截至5月22日，港口方面，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)612.0元/噸，較上周下跌2.0元/噸。動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（RMB）：CCI5500（含稅）617.0元/噸，較上周下跌2.0元/噸。產(chǎn)地方面，山西大同南郊弱粘煤445.0元/噸，較上周持平；內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤428.0元/噸，較上周上漲2.0元/噸。國(guó)際煤價(jià)，紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)80.65美元/噸，較上周下跌2.85美元/噸。截止5月22日動(dòng)力煤主力合約期貨貼水19.6元/噸。
需求整體仍偏弱運(yùn)行：本周沿海六大電日耗均值為61.4萬(wàn)噸，較上周的60.8萬(wàn)噸增加0.5萬(wàn)噸，增幅0.9%，較18年同期的78.1萬(wàn)噸下降16.8萬(wàn)噸，降幅21.5%；5月23日六大電日耗為59.2萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.7萬(wàn)噸，降幅4.4%，同比下降19.3萬(wàn)噸，降幅24.6%，可用天數(shù)為27.3天，較上周同期增加0.9天，較去年同期增加11.0天。最新一期重點(diǎn)電廠日均耗煤319.0萬(wàn)噸，較上期增加5.0萬(wàn)噸，增幅1.6%；較18年同期下降10.0萬(wàn)噸，降幅3.0%。
港口庫(kù)存繼續(xù)增加，重點(diǎn)電廠存煤超過(guò)8000萬(wàn)噸。本周?chē)?guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）庫(kù)存小幅增加，周內(nèi)庫(kù)存水平均值1331.4萬(wàn)噸，較上周的1316.0萬(wàn)噸增加15.4萬(wàn)噸，增幅1.2%；下游電廠庫(kù)存方面，本周六大電廠煤炭庫(kù)存均值1605.5萬(wàn)噸，較上周增加6.3萬(wàn)噸，增幅0.4%，較18年同期增加324.2萬(wàn)噸，增幅25.3%；最新一期全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存8072.0萬(wàn)噸，較上期增加195.0萬(wàn)噸，增幅2.5%，較18年同期增加1539.0萬(wàn)噸，增幅23.6%。截至5月22日秦皇島港港口吞吐量周環(huán)比增加4.5萬(wàn)噸至65.0萬(wàn)噸。
焦炭焦煤板塊：焦炭方面，山西、河北、山東等地焦企陸續(xù)開(kāi)啟焦炭?jī)r(jià)格第三輪提漲，幅度在100元/噸左右。河北某大型焦企漲后準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出廠承兌2090元/噸左右。近期山西、陜西部分地區(qū)焦企近期環(huán)保檢查頻繁，但暫未明顯影響當(dāng)?shù)亟固空w產(chǎn)量，當(dāng)前主產(chǎn)地焦企廠內(nèi)焦炭庫(kù)存低位，焦企訂單充足，焦企短期情緒偏樂(lè)觀。鋼廠方面近期高爐開(kāi)工繼續(xù)保持高位，部分鋼廠廠內(nèi)焦炭庫(kù)存仍有小幅下滑情況，但庫(kù)存整體表現(xiàn)較前期有好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，整體看焦炭市場(chǎng)后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注鋼焦企業(yè)受環(huán)保影響力度。焦煤方面，焦企利潤(rùn)回升，煉焦煤銷(xiāo)售情況較好，煤礦廠內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)下降，另外近期主產(chǎn)地開(kāi)工有小幅下滑情況，主要是受到部分煤礦工作面搬遷和設(shè)備維修的影響，但暫未對(duì)煉焦煤整體供應(yīng)產(chǎn)生明顯影響。整體看目前焦煤市場(chǎng)基本完成一輪普漲，部分啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存較早的一些焦企原料煤階段性補(bǔ)庫(kù)也基本到位，短期看焦煤市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，但空間暫時(shí)相對(duì)有限。
我們認(rèn)為，淡季煤價(jià)不淡反映出在弱需求下供給制約因素更為突出。在降電價(jià)的大背景下，近日根據(jù)我們調(diào)研，電企有下調(diào)煤價(jià)訴求，或促使大型煤企淡季順勢(shì)調(diào)整現(xiàn)貨價(jià)格，我們判斷將年度長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)535元調(diào)整至520元或難實(shí)現(xiàn)，整體影響不大。行業(yè)方面，受水電增速（1-4月同比增速13.7%）較高影響，火電（1-4月同比增速1.4%）表現(xiàn)相對(duì)一般，導(dǎo)致動(dòng)力煤需求整體偏弱，此外，下游企業(yè)為降低即將到來(lái)的用煤高峰帶來(lái)的價(jià)格增長(zhǎng)過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)逐漸下移到港口，導(dǎo)致近期環(huán)渤海重要港口庫(kù)存創(chuàng)今年新高，庫(kù)存調(diào)節(jié)彈性繼續(xù)發(fā)揮作用，短期內(nèi)煤源充足，下游補(bǔ)庫(kù)周期將會(huì)降低，雖然產(chǎn)地煤價(jià)成本支撐，但港口煤價(jià)上漲難度亦有所提高，整體表現(xiàn)為弱平穩(wěn)狀態(tài)。焦煤方面，在焦炭已經(jīng)開(kāi)始第三輪提漲，焦企利潤(rùn)逐步好轉(zhuǎn)的背景下，焦企維持較高開(kāi)工率，目前多數(shù)焦企基本沒(méi)有庫(kù)存，煉焦煤銷(xiāo)售情況較好，焦煤產(chǎn)地庫(kù)存繼續(xù)下降，焦煤礦漲價(jià)意愿增強(qiáng)。動(dòng)力煤繼續(xù)推薦估值優(yōu)勢(shì)明顯，安全邊際較高且具有成長(zhǎng)性的兗州煤業(yè)（H、A），資源稟賦優(yōu)異，內(nèi)生增長(zhǎng)空間較大的陜西煤業(yè)，和業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的中國(guó)神華（H、A）三大核心標(biāo)的，積極關(guān)注山西國(guó)改相關(guān)的西山煤電、大同煤業(yè)，以及動(dòng)力煤標(biāo)的中煤能源、露天煤業(yè)、新集能源等。煉焦煤積極關(guān)注西山煤電、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、平煤股份等以及煤炭供應(yīng)鏈管理與金融公司瑞茂通。
風(fēng)險(xiǎn)因素：安全生產(chǎn)事故，下游用能用電部繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。
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