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國投電力發(fā)布2019年半年報，公司2019年上半年實現營業(yè)收入196.09億元，同比增長10.25%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤22.76億元，同比增長44.92%；扣非后歸母凈利潤為22.50億元，同比增長44.51%；加權平均ROE為5.74%，同比增加0.8個百分點。

簡評

水電、火電電量齊升，推動公司營收增長

2019年上半年，公司所屬國投大朝山電站受瀾滄江來水偏豐、上游電站去庫容等因素影響，發(fā)電量同比大增40.15%；疊加雅礱江水電發(fā)電微增3.86%，公司水電實現發(fā)電量371.81億千瓦時，同比增長7.48%。公司火電機組受益于新機組投產節(jié)奏、甘肅外送電量增加和廣西、安徽區(qū)域用電增速較高等利好，上半年實現發(fā)電量336.13億千瓦時，同比增長14.31%。水電、火電電量齊升，帶動公司總體發(fā)電量增長11.29%，對沖了綜合電價下滑3.16%的影響，推動公司營業(yè)收入穩(wěn)健增長。

雅礱江業(yè)績微降，主要系一季度電價結算影響

公司水電業(yè)務的核心資產為雅礱江水電公司，其近年來對公司歸母凈利潤的貢獻在80%以上。19年上半年雅礱江水電實現發(fā)電量310.59億千瓦時，同比微增3.86%；平均含稅上網電價為0.260元/千瓦時，同比下滑7.41%；我們測算的不含稅電價為0.2276元/千瓦時，同比下滑5.8%。我們判斷含稅電價同比降幅較大主要系受增值稅稅率調降及市場化電價結算周期影響所致。上半年雅礱江水電實現凈利潤23.08億元，同比下滑8.74%。整體而言，雅礱江水電經營情況較為穩(wěn)定，未來電價結算周期調整有望提升其盈利能力。

火電業(yè)務持續(xù)回暖，大朝山水電表現亮眼

受益于區(qū)域電力市場好轉疊加煤價下行，公司火電業(yè)務持續(xù)回暖。根據公司披露的控股子公司數據，上半年華夏電力等9家火電公司實現凈利潤7.46億元，較去年同期3.07億的凈利潤明顯提升，公司火電板塊盈利好轉趨勢非常明顯，對公司凈利潤增長的貢獻為43%。公司所屬大朝山水電受益于電量高增長，疊加含稅電價提升3.3分錢，上半年實現凈利潤5.51億元，同比增長119%，對公司凈利潤增長的貢獻為29.6%。此外公司投資收益同比增長2億元，亦對凈利潤有所貢獻。