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湖南火電裝機(jī)容量最大的發(fā)電企業(yè)華銀電力（600744.SH）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)有些難看。

前三季度，華銀電力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.69億，同比降12.45%，凈利潤(rùn)（歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同）虧損9086.95萬(wàn)，同比降5514.2%。

華銀電力上市首年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元，凈利1.56億，有著不錯(cuò)的盈利能力。但2002至2018年的17年時(shí)間，公司基本上陷入了巨虧一年微利兩年的循環(huán)中。上市23年，公司累計(jì)虧損9.35億。

業(yè)績(jī)?nèi)绱嗽愀?，華銀電力卻從來(lái)未被ST，足見(jiàn)其保殼水平之高。長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司主要采取兩種方法保殼，一是頻頻處置資產(chǎn)。另一方面，公司存在借用資產(chǎn)減值調(diào)節(jié)利潤(rùn)跡象。2015年、2017年，公司大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，次年小幅計(jì)提，去年甚至還發(fā)生轉(zhuǎn)回。

近12年扣非凈利11年虧損

近12年來(lái)扣非凈利有11年虧損，貴為發(fā)電巨頭大唐集團(tuán)控股子公司，華銀電力的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)在有些不堪。

華銀電力為湖南省火電裝機(jī)最大發(fā)電企業(yè)，1996年上市，至今已有23年。1996年，華銀電力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億，凈利1.56億，毛利率31.97%，凈利率高達(dá)29.99%。但這種局面并沒(méi)有維持多久。2002年開(kāi)始，公司凈利急劇下降，當(dāng)年僅為0.04億，同比降96.13%。2003年、2004年，凈利沒(méi)有大的起色，2005年首次陷入虧損，虧損1.84億。2006年，公司實(shí)現(xiàn)逆襲，凈利暴增至1.81億，但次年又降至0.15億，降幅達(dá)91.83%。

2008年以后，華銀電力的經(jīng)營(yíng)不僅沒(méi)有起色，反而加速滑落。2008年，公司虧11.81億元，2009年、2010年為0.59億元、0.29億元，2011年又虧1.7億元。2012年、2013年，凈利為0.99億元、0.11億元，2014年又虧1.75億元。緊接著兩年盈利后，2017年虧11.57億元。去年順利扭虧，今年前三季度虧損0.91億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者記者發(fā)現(xiàn)，至少是從2008年開(kāi)始至今，華銀電力陷入巨虧一年微利兩面的惡性循環(huán)中。而且，2008年至今的12年，除了2016年外，長(zhǎng)達(dá)11年的扣非凈利潤(rùn)為虧損。

總體而言，上市23年，公司累計(jì)虧損9.35億元。

頻頻處置資產(chǎn)瘦身保殼

面對(duì)如此不堪經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，華銀電力不僅未退市，而且一次也未被ST，這背后，是華銀電力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)盈虧交替精準(zhǔn)循環(huán)，存在公司借用資產(chǎn)減值進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)跡象。

2008年，華銀電力虧11.81億元，當(dāng)年，公司資產(chǎn)減值損失達(dá)2.74億元。2009年，公司扭虧為盈，計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備銳減至0.45億，其中，壞賬損失、存貨跌價(jià)損失合計(jì)轉(zhuǎn)回499萬(wàn)元，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5000萬(wàn)元。2014、2015年，公司資產(chǎn)減值損失合計(jì)為5.5億，到2016年降至472萬(wàn)。2017年，公司虧11.57億，當(dāng)年資產(chǎn)減值3.66億。去年，公司扭虧為盈，凈利0.59億，資產(chǎn)減值不僅沒(méi)有新增，反而轉(zhuǎn)回0.05億元。

綜上所述，華銀電力的資產(chǎn)減值計(jì)提也十分有規(guī)律，似乎是在精準(zhǔn)配合公司扭虧。因此，公司存在借用資產(chǎn)減值調(diào)節(jié)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)保殼目的。

除了資產(chǎn)減值外，華銀電力還頻頻采取出售資產(chǎn)途徑實(shí)現(xiàn)保殼。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，華銀電力相繼出售衡陽(yáng)環(huán)保發(fā)電公司和郴州環(huán)保發(fā)電公司100%股權(quán)及全部債權(quán)、石煤公司100%股權(quán)和債權(quán)、華銀地產(chǎn)100%股權(quán)。以去年為例，公司當(dāng)年凈利0.59億，其中資產(chǎn)處置收益1.09億。當(dāng)年，公司以2.07億出售華銀地產(chǎn)100%股權(quán)。今年前三季度處于虧損狀態(tài)，目前，公司正在籌劃出售五華酒店30%股權(quán)。

出售資產(chǎn)也好、巧用資產(chǎn)減值調(diào)節(jié)也好，顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)。長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，華銀電力還存在較大財(cái)務(wù)壓力。截至三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)84.97%。短期借款43.14億、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.57億、長(zhǎng)期借款62.96億，合計(jì)為108.67億。同期，公司貨幣資金僅為6.87億。

巨額債務(wù)吞噬了不少利潤(rùn)。去年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)5.98億元，今年前三季度已達(dá)4.08億元。